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二零零五年九月五日 本期分析重点： 关注市场焦点：国内产量增长隐忧、卡特里娜飓风对铜价影响、库存回流不确定性 本期要点： CFTC基金净持仓变动图 中国长江现货铜价走势图 LME铜库存量一周变动数据列表 中国1-7铜、铝消费量一览表（经修正） 后市研判 关注市场的焦点所在 林幽谷 9月2日晚LME与COMEX铜价联袂在投机买盘推动和空头回补的混合买盘下再度刷新高点。LME三月期铜价最高探至3725美金，加上现货溢价之后现货价格一度逼近4000美金大关，另COMEX指标12月期铜收高2.55美分,报每磅1.6735美元,盘中交投区间介于1.64至1.6910美元/磅。 显然的是，前一段时间市场一度对于供应增加的恐慌情绪和国内市场现货升水数据一度低走的局面并没有阻挡铜价继续的上扬步伐，表明在产量扩张不可逆转的环境下还存在着其它对于铜价产生决定性作用的因素存在。本文从以下几个方面来说明这个问题。 产量扩张板上钉钉，然力度欠奉 国内扩产情况较为乐观，但存在政策隐忧 已经有许多的数据在表明国内的金属铜生产商们极力的在扩张产量和潜在的生产产能，我们对于中国国内自身今年的产量预估幅度已经上调至22％，其中规模较大的和较去年同比幅度排名靠前的主要是：云南铜业股份公司、宁波金田冶炼公司、大冶有色金属公司、烟台有色集团公司，产量居前的仍然是江西铜业集团公司和铜陵有色集团公司。而且，江西铜业集团公司已经雄心勃勃的宣布了未来扩产至70万吨/年的生产计划。 我们相信国内的生产商们会去兑现当初的诺言，但是实际上对于中国这样一个处于发展中的和目前属于能耗型的经济来看，环境保护和能源潜在危机越来越多的被政府高层所认同。铜价高企正在促使中国现有冶炼商扩大产能,刺激投资商建立新工厂,这或将令中国出现供应过剩,进而减少进口。 从我们了解到的信息来看，政府高层已经对于铜行业的盲目扩张产能产生警惕，并且已经采取下派官员调研的方式对于整体的铜冶炼、精炼行业进行考察，一旦认定铜行业存在金属铝行业同样问题的话，那么一些生产设备陈旧就会被勒令停产，一些未上马的产能就会流产。尽管目前还没有证据表明如果出现上述的事件会对于国内产量产生什么样的冲击，但是由于价格高企而引发的产能扩增实际上面临着隐忧。 国外焦点问题已经转向供应阻断 我们相信国外的交易商和市场参与者不会不注意到国内外的产能扩张，但是市场往往就是这样，市场原先的预期如果没有实现的话就会推动投机力量向相反的方向运动，这是市场价格的运行规律。以下是近期的国外供应阻断情况： 产量损失 铜精矿含铜 阴极铜 已结束 BHPB（Tintaya） 8500 3600 因国内动荡5.25-6.27 Placer Dome 2200 罢工7.4-7.13 BHPB（Cerro Colorado） 6500 6月中旬地震 KCM 4200 罢工7.13-7.21 CNNC 可忽略的8500 罢工7.14-7.21 小计 8500 16500 罢工进行中 GM/Asarco 6-7000 6-7000 罢工自7.4开始，据称已达成暂时协议 Data Resource：CUR MORNITOR COPPER 尽管这些损失的数量都不是非常的巨大，但是一而再、再而三的供应阻断消息在不断的激励投机力量推动价格节节上扬，笔者认为只要供应阻断消息不断的出现，铜价的强势特征就会得到延续。据必威体育精装版的消息，美国卡特里娜飓风卡特里娜飓风卡特里娜飓风 隐形库存的多少难以预估，因而作为显性库存的交易所库存的多少被用作判断供需情况转变的重要因素。进入7月份之后，LME库存之中显著的出现了增加的局面，但是三月期铜价在短期的受压之后迅速的恢复上扬态势，同期必威体育精装版的数据显示库存下降2425吨或3.56％，可见的是LME库存量的回流至少从目前来看还不太确定。笔者认为对于库存量的回流和减少其实并没有一个很好的趋势判断方法，往往是趋势出现之后才能够看的清楚，因此建议投资人可以设立一个明显的库存回流达到点位以判断库存是否回流的依据，比如对于LME库存而言，100000吨是一个明显的数据。 建议投资人多关注经济面的变动，因美国经济会否借助飓风过后的重建工作重新激活对原材料的需求是重要的因素。 另外，尽管从目前来看，供应阻断和原油价格的上扬成为支持铜价的最大因素，但是我们要提醒投资人的是无论是对于原油还是金属铜本身而言，无论是基本面还是技术面都在提醒价格的上扬之后必然存在着大幅度的下跌空间，这一点尤其要引起重视，即便是多头部位能够得到利润，我们也并不建议长线持有。 市场焦点：中国1-7月铜铝消费量一览 国内现货市场9月01日价格统计（铜） 日期 上交所期货价 长江现货价 华通现货价 广东现货价 08 月 15 日