人民币升值预期背景下我国外汇冲销的效果与对策分析.pdfVIP

政 策 研 究 人民币升值预期背景下我国外汇冲销的 效果与对策分析 邵 川 （徐州工程学院 江苏徐州 221008） 摘 要：在中国国际收支长期双顺差背景下，人民币一直存在升值预期。为防止人民币快速升值，央行需要对外汇市场进行干 预，这必然导致外汇占款增加，因此，外汇冲销手段是不得已而为之。我国央行外汇冲销主要采用了回收再贷款、公开市场操作 和再贴现，以及发行央行票据和提高存款准备金率等手段。前期的冲销手段基本奏效，但面对数量不断膨胀的外汇占款，仅靠冲 销措施是难以完全解决的。问题的解决还需要从源头上找寻对策。 关键词：人民币升值 外汇占款 外汇冲销 中图分类号：F831 文献标识码：A 文章编号：1009-4350-2011（06）-0012-04 长期以来，由于我国国际收支存在着双顺差，在强制结 售汇的外汇管理体制下，外汇市场公开交易的结果，必然会出 e BB’ MM 现人民币升值预期。央行采取了在公开市场上买入外币投放本 MM’ 币的办法来避免人民币快速升值，这也是导致国内金融市场上 e0 A 货币充裕的原因之一。为了减少流动性过剩带来的市场压力， 央行采取了多种外汇冲销措施回笼货币，但从实际操作层面来 e1 A1 FF ’ FF 看，冲销效果并不理想。同时，面对人民币升值预期的压力， 冲销措施更显得捉襟见肘。当前面临的国内通货膨胀压力上 i1 i 升、人民币升值预期的压力加大以及热钱不断涌入的新形势， 图1 外币资产增加，本币将升值 给已压力重重的央行冲销增加了难度。继续保持中国经济良好 运行的关键所在就是面对现实，保持人民币汇率的稳定和央行 的冲销能力。因此，央行的外汇干预政策选择，不能只考虑单 e MM’’ MM ’ 一手段和目标，而应该采用综合措施，实现多重经济目标。 e2 A2 e0 A 一、外汇市场干预的理论分析 e1 AFF 1 汇率资产组合决定理论认为，一国的总财富（W ）由三部 FF’ BB i i i 2 0 分组成，本国货币（M）、本币资产（B）和外币资产（F），即 ’ W＝M＋B＋eF （e为直接标价汇率）。当本