福星股份(000926)会议纪要.docVIP

会议纪要 证券研究报告 会议纪要 2011年06月1日 下半年迎来推货高峰，市场对其资金担忧将得到缓解 --福星股份调研纪要 会议时间：2011年6月1日 地 点：湖北武汉 主 持 人：公司投资者关系部 纪要整理：殷姿 销售情况基本符合预期，下半年迎来供货高峰。1-5月，认购额20个亿，去化速度超过80%，比预期的好；6月份以后，福星迎来推盘的高峰，其中3季度货值在40个亿，4季度超过60亿，预计全年销售额在70-80亿的概率较大（考虑区位和公司销售回款的积极性），公司目标100亿，力争完成； 资金压力决定公司销售动力。2011年资金筹措没有问题。全年资本开支在50个亿左右，扣除银行贷款，信托等25-30亿的资金来源，依靠销售回款的资金在20个亿左右，但一方面后续还有3个村想拿，公司明年的工程开支会提升，信托有一单10亿明年上半年会支付，因此，保底销售基本是必然。 多晶硅业务略超预期。多晶硅业务已经进入试用阶段，现有到货设备50台，6月份到货60台，月产能140度，年产能在1500吨左右，但批量生产要到明年。司资金状况比较健康，手持的现金在100多个亿左右，50%是基准利率，剩下的需要上浮，整体的是基准上浮5%左右。按揭款回款周期比以前慢了些，按揭款回款周期在2个月左右。多元化的融资这块：公司并没有靠信托去融资，而是更多的考虑房地产基金模式，近期也正在做新的一期的基金。 我们认为，公司基本面正常，下半年供货量超过100亿，关注6月底推盘上升后的销售情况，多晶硅业务进度略超预期，资金压力肯定是有的，亦会促使公司加大销售回款，但不至于出现资金断裂问题，70亿的市值对应武汉中心城区600万平米的土地储备和400万的潜在土地储备，估值优势明显，维持买入。 证券分析师 殷姿 A0230511040039 yinzi@ 研究支持 竺劲 zhujin@ (86217506 包联系人 包斅文 (86217260 baoxw@ 地址：上海市南京东路99号 电话：(8621上海申银万国证券研究所有限公司 武汉市场的情况（来自中介）： 武汉市场谨慎乐观，预计全年市场价格调整在10%左右。和一线城市比较还是比较乐观的，和武汉之前去比，还是会比较悲观的。刚需比较好慢，大户型的产品不行。整个市场往刚需导向，这么多年从来没有刚需（120平米以内的产品）到74%，以前也就60%左右。别墅预计今年同比会下降30%-40%。现在银行不断加息，大家还是有芥蒂的，刚需这块支付能力有有点跟不上，有弱化的趋势。首付由两成提到3城，万科的金色城市，卖的就是80多平米的两房，100多平米的三方，连续开爆了3次之后，这次推的量明显减少了，在5月15号推了700套，3月份推了500多套，春节之前600多套，这次6月准备推300-400套，还想全部售罄，但是感觉客户量有明显压力。价格看似涨，从6200现在到6700元，其实是位置不一样，现在的市场价格不可能涨，而且实际上，比之前预期的价格已经明确的下调了。别墅市场感觉压力比较大，一方面是限购的原因，另一方面，客户更加偏好替代的产品如江边的高层，目前，别墅的价格向下调整了4%。。整体来看，武汉全年的供货量在11万套左右，按照现在每个月8000-9000套的成交量，预计全年的销售额在10万套左右，市场的供需不会出现很大的矛盾。 延迟开工的现象，正在逐步蔓延。目前跟踪的好几个项目都延持到明年，整个开发计划延后，本来几个项目今年年底卖的，挪到下半年开工，明年开盘。这种情况并不少见。包括有上市公司的项目，本来准备今年入市的，但是现在根本就没有开工。 土地市场的情况：武汉整体还可以，而且地价还在上涨，主要是大的开发商都不断进驻武汉，看好这个市场。现在项目转让的情况，目前还不多，合作开发的情况已经出来了，需要融资合作开发，让他卖地也舍不得。 公司基本情况： 房地产业务：上半年公司推盘量不大，预计上半年年的供货量在30个亿左右，实际的销售额可能在25个亿左右（1-5月签约额是17个亿，认购额是20个亿）。销售整体还不错，认购率达到85%以上，从上半年的销售情况来看，整体不错，一方面和产品结构有关系，销售中有50%的商业；另一方面市场整体也没有想象中差。下半年的推货量比较大，从目前的计划来看，3季度的推盘量在40个亿左右，4季度在60个亿左右，全年力争完成100亿的销售计划。 从经营策略来看，保持现金流安全是的当务之急。公司的资金谈不上宽裕，但是很平稳，支出主要是储备这块的支出，建安费用和没有付清的是还建楼。今年的开支合计在50-60个亿左右，包括还建10个，建安费用10个亿，姑嫂村26个亿的现金支出。资金来源上