私募股权投资.pptVIP

PE的特点 高风险性 高收益性 低流动性 主要投向高新技术领域 较高的专业性和参与性 组合投资 联合投资 可换股债券 对PE的优势（进可攻，退可守） 安全可靠，收益稳定 获得控制权 减少了信息不对称 投资的分阶段性 分阶段投资 分阶段投资：对投资企业前景和企业家表现进行阶段性地重新评估，根据评估结果选择是否继续注入资金，减少决策失误 对风险企业投资形成中断机制 强化对风险企业的控制权：首轮投资如果达不到规定的业绩目标，风险投资家随时会减少下一轮投资额，或要求更多的股权，甚至撤换管理层；同时，分阶段投资的次数将影响对风险企业的监控强度 对风险企业家产生激励作用：随时可能中止投资的压力，激励着企业家在每一个阶段都努力工作 4.对赌协议 “对赌协议”：投资方与融资方在达成融资协议时，对将来不确定情况进行的约定。假如约定条件出现，投资方可以行使一种权利；如约定条件不出现，融资方则行使一种权利。 “对赌协议” 前提：企业股权能够反映企业整体价值，而这一整体价值的评估则依赖于企业未来的业绩；企业价值虽然是由品牌、技术、管理等构成，但最终将反映在企业未来收益中；由于未来无法预知，企业价值的判断有赖于未来的实际业绩 　　 企业利用风险投资后的技术创新机制 提高技术创新能力：资金改善了研发与实验条件，引进了高端技术人才；风险资本的信息生产制度、关系型融资制度与风险分担制度，提供创新动力；增值服务、阶段性投资、网络资源支持，强化创新能力 提升创新效率：激励制度、产权交换制度加速科技成果转化 隔离创新风险：分阶段投资、项目监控等，提高创新成功率；利用与风险投资公司的技术开发合作制度，隔离技术创新失败的不利影响 企业利用风险资本后的公司治理机制 风险企业由于接受风险投资公司的监督和控制、增值服务，其股权结构、董事会构成及激励约束制度受到影响，形成了特殊的治理机制 企业利用风险资本的成长机制 改变企业的盈利模式：加快新技术产品的商业化生产进程；借助资本实力，快速扩大生产规模；利用规模效应形成低成本优势和市场优势 促进企业成长的措施：融资时机的选择、管理障碍的突破、内部资源的整合 对对方短期行为遏制的措施 上市退出 实现盈利性和流动性，收益率较高 能够在较大程度上保留创业企业的控制权 激励企业家提高绩效，减少代理成本 有助于为企业发展提供后续资金，分担投资风险 上市限制条件严格，所需时间较长 上市成本高，退出手续繁琐，涉及法律问题多 由于监管，创业资本退出需要等待一段时间 受市场行情影响较大 并购退出 手续便捷，回收投资迅速，适用于多数不能上市的创业企业 可选择股票交换作为支付形式，大大减少收购方的财务压力 采取出售方式，管理层可能失去企业控制权 由于收购方较少，收购价值被低估 回购退出 产权关系明晰，操作简便易行，创业资本可迅速退出 可将外部股权全部内部化，使创业企业保持充分的独立性 涉及变现及违约风险问题 涉及法律法规限制问题 清算退出 降低了创业投资失败项目的机会成本，减少损失 承担投资失败的经济损失 受到一定的法律限制，可能延误退出时机 * 足够大的市场容量 * 公司治理 公司治理 股权结构简单、明晰 股东之间信任合作 股东资源互补 股东对公司能有效控制 关联交易透明 * （四）投资估值（Valuation） 估值决定投资价格 估值：公司价值 投资价格：每股多少钱 关键是确定投资金额和获得股权比例 如果投资金额是确定的，估值不同，股权比例不同；如果股权比例是确定的，估值不同，投资金额不同 * 估值方法 市盈率（PE ）定价法 P＝净利润×PE，PE决定价值 市净率（PB）定价法 P＝每股净资产×PB 估值时的参照指标 现金流折现（DCF）法 预测公司未来现金流、资本成本，对未来现金流进行贴现 适用于较为成熟、偏后期的公司或上市公司 任何估值方法都要考虑投资人的收益空间 任何估值结果都是双方商谈的结果 * 投资前价值和投资后价值 投资前价值（Pre-Money），投资的资金进入前，公司的价值 投资后价值（Post-Money），投资的资金进入后，公司的价值 Post-Money＝ Pre-Money＋投资金额 公司注册资本1000万元，净资产3000万元，2011年净利润1500万元。按照5倍市盈率融资，融资金额1000万元。公司的价值？ 价值概念要明确 * 问题关键：5倍市盈率是投资前还是投资后？ 5倍市盈率是投资前的价值标准 Pre-Money ：1500×5＝7500万元 Post-Money：7500＋1000＝8500万元 投资1000万元的股权比例11.76％，投资后PE是5.67 5倍市盈率是投资后的价值标准 Post-Money： 1500×5＝7500万元 Pre-Money ： 7500－1000＝