监管效应发酵资金再回紧平衡.PDFVIP

监管效应发酵 资金再回紧平衡 东方花旗债券市场周报 2017 年04 月17 日–04 月21 日 编制部门：债券资本市场部 东方花旗证券 目录 内容摘要3 一、宏观经济5 二、一级市场8 三、二级市场16 四、债市热点20 东方花旗证券 内容摘要 3 东方花旗证券 宏观经济：  国内市场：上周是官方宏观数据的空窗期，但从跟踪行业数据可以看出，虽 1-2 月工业生产普涨，3 月发电 量增速走高，但粗钢和有色产量、重卡和挖掘机销量、铁落货运量增速均在走弱，同时 4 月以来，无论下 游地产、乘用车销量还是中游钢铁生产均延续低迷，发电耗煤也见顶下滑，未来经济增长动能不强。  货币政策：近期有关部门出台多项针对银行业务的监管政策，金融去杠杆的力度和进度引发关注，市场也 因此出现一些波动，央行适量增加流动性投放主要意图是稳定金融市场。同时，下半年美国的 2 次加息和 年末的缩表也会使得货币政策维持中性偏紧的状态。 一级市场：  概况：上周一级市场新债发行规模有所回落，周内新发行债券 242 只，发行总规模 4,521.22 亿（高于过去 的52 周平均发行规模的39.93%），周环比下降20.14% 。  利率债：上周利率债发行规模继续回升，周内 17 只新债发行，发行总规模 1,510.00 亿元（低于过去 52 周 平均发行规模的 25.03%），周环比上升 13.39%。需求方面，受资金市场紧平衡、委外赎回传闻增强等的 影响，利率债市场需求偏弱。全周来看，利率债招标利率低于前一日二级市场价格不足 2 个基点，平均中 标倍数为3.22 倍。  信用债：上周信用债发行规模开始回落，周内有 225 只新发债，发行规模 3,011.22 亿（高于过去 52 周平 均发行规模 0.34%），周环比回落27.47% 。需求方面，随着银监会文件的落实和银行自查，同业业务的增 量会开始显著放缓，这将会释放市场对信用债的配置。而上周由于资金面紧张，委外赎回传闻持续发酵， 市场对信用债需求不强，双AA 城投发行利率中枢为6.69% 。 二级市场：  货币市场：受季度缴税因素的冲击，央行重启逆回购投放、MLF 操作超量续作，但去杠杆环境下，特别是 近期监管增强的预期影响下，导致流动性情绪相对紧张，资金利率后半周骤升，全周各期限 Shibor 均有所 上升，平均上升幅度达 5 个基点。本周来看，虽央行公开市场逆回购到期 2500 亿，但一级市场净融资- 2831 亿，随着季度缴税收尾，资金面有望迎来边际改善。  现券市场：上周资金紧，叠加监管冲击共振有关，两者互相强化一定程度上加剧了投资者恐慌。全周来看， 利率债上行11 个基点，信用债上行22 个基点。展望后市，近期债市将趋于谨慎。 债市热点：  委外收缩是趋势，赎回压力难持久 4 东方花旗证券 一、宏观经济 5 东方花旗证券 国内市场 上周是官方宏观数据的空窗期，但从跟踪行业数据可以看出，虽 1-2 月工业生产普涨，3 月发电量增速走高，但 粗钢和有色产量、重卡和挖掘机销量、铁落货运量增速均在走弱，同时4 月以来，无论下游地产、乘用车销量还是中 游钢铁生产均延续低迷，发电耗煤也见顶下滑。 3 月全国商品房销量增速回落至 14.7%，但增速仍在正值区间，主因棚改货币化安置比例的提高。从我们监测的 居民自主购买商品房数据来看，3 月回落明显。而3 月70 城房价涨幅同比回落至 10%，环比略升至0.7%。4 月中旬 64 陈地产销量同比增速降至-28.2% ，上中旬累计同比增速-23.2% ，跌幅较 3 月明显扩大。其中，一二线城市地产销 售高基数效应显现，存销比也继续回升至 34.1 周，而三四线城市销量增速略有回升。3 月土地购置面积增速小幅回 落，