人民币汇率地持续背离与修正过程分析.pdfVIP

2015 年第2 期 人民币汇率的持续背离与修正过程分析* 赵志君 [摘 要] 对人民币汇率长期失衡状态进行实证分析发现， 中国已经成为一个经济大国， 面对大国竞争、 小国跟随的国际货币体系， 开放的小国模型不能解释人民币汇率变动趋势和国际收支长期失衡问题。 通过构 造一个误差修正模型对人民币实际有效汇率进行预测， 结果表明， 经过多年调整之后当前人民币实际有效汇 率仍然略有低估， 但已经非常接近合理水平。 [关键词] 大国模型 实际汇率 国际收支 误差修正模型 〔中图分类号〕F821 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕 1000-7326 （2015 ） 02-0069-07 一、 问题的提出 从 年 月 日到 年 月 日， 我国实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币的浮动 2005 7 21 2013 12 30 汇率制度已经历时8 年。 期间， 人民币对美元的名义汇率持续升值36.8% ， 实际汇率升值30% 。 伴随人 民币的升值过程， 我国的经常项目、 资本项目长期保持顺差状态。 双顺差的积累使我国外汇储备不断增 长， 014 年 月末我国外汇储备余额达到 .95 万亿美元。 假如均衡汇率存在， 则人民币的持续升值意 2 3 3 味着， 人民币对美元的汇率不仅长期低于均衡水平， 而且这种汇率低估可以在有管理的浮动汇率体制下 长期存在。 这种现象似乎与人们的常识和标准的蒙代尔— 弗莱明模型的预测不一致， 人民币升值应该抑 制出口、 增加进口， 减少贸易顺差， 但中国的国际收支顺差是与人民币汇率升值相伴而行。 人民币实行 管理浮动汇率的初衷是想通过汇率浮动的调节来实现国际收支的平衡， 减少美国、 日本、 欧盟对中国的 指责和压力， 而人民币汇率的持续偏离和长期顺差说明， 矛盾不仅没有化解， 而且进一步加剧了。 人民币汇率面临的另一个问题是， 不同的理论、 方法和模型可以给出完全不同的预测结果， 这可能 导致决策者无所适从。 在 1998 年东南亚金融危机期间， 许多国内经济学者认为人民币被高估了， 呼吁 中国政府让人民币贬值， 有的甚至提出了人民币贬值 15%— 30% 的议案， 而中国政府却向国际社会做出 了人民币不贬值的承诺。 [1] 2001 年之后， 一些国家的学者、 领导人、 媒体又判断人民币被严重低估了， 并把中国列为货币操纵国。 01 年 月 日 《金融时报》 刊登了一篇题为 《 中国的廉价货币》 的文章， 20 8 7 [2] 引发了关于人民币重估的新一轮争论。 002 年 月 日七国集团呼吁人民币升值， 以抵抗全球通货 2 2 22 * 本文系国家自然科学基金项目 “ 中国— 中亚货币合作与人民币区域化和国际化研究” （7 1263050）、 中国社会科学 院创新工程项目 “经济危机相关理论及其历史作用研究” 的阶段性成果。 作者简介 赵志君， 中国社会科学院经济研究所研究员， 中国社会科学院研究生院教授、 博士生导师， 创新工程 首席研究员， 新疆财经大学特聘教授 （北京， 100836 ）。 6 - 9- 紧缩。 [3] 从 年 月到