2014《投资学》第十三章.ppt

一、金融政策目标 经济增长与通货膨胀之间的八种组合 一是低通胀，高增长； 二是低通胀，中增长； 三是低通胀，低增长； 四是中度通胀，低速增长； 五是中度通胀，中速增长； 六是中度通胀，高速增长； 七是高通胀，高增长； 八是高通胀，中增长； 九是高通胀，低增长。 一、金融政策目标 在1997年以前，我国总体上是资源约束型经济，供给不足，曾多次发生高位通货膨胀。因此，货币政策的首位目标定为是稳定物价，防止通货膨胀。 在1997年后，我国经济中一度出现了通货紧缩，社会总需求不足，物价持续走低，经济增长缓慢。我国的货币政策既要防止高位通货膨胀再次发生，又要防止通货紧缩 现在，我国通货膨胀又开始出现，因此国家必将采取一系列金融政策来应对 二、金融政策手段 法定准备金率 是商业银行按规定向中央银行缴存的准备金占其吸收的存款的比率 存款准备金率的变动可以调节社会总需求：当中央银行提高存款准备率时，商业银行吸收的存款交存中央银行的数量就扩大，本身运用的部分就减少；反之，当中央银行降低存款准备率时，商业银行吸收的存款交存中央银行的数量就减少，本身运用的部分就扩大。 二、金融政策手段 再贴现率 再贴现率是中央银行向商业银行的贷款利息率。 向中央银行借款和以未到期票据向中央银行办理贴现，是商业银行取得资金的重要来源渠道。中央银行向商业银行的贷款利息率或再贴现率直接影响到商业银行的资金成本，因此，贴现率的高低将引起商业银行向中央银行借款或贴现的数量。 二、金融政策手段 再贴现率 再贴现率的高低可以调节资金的供求量： 在总需求小于总供给的情况下，中央银行降低贴现率，促进商业银行向中央银行借款。这样，商业银行可以扩大对企业的贷款，由此使货币供应量增加，利息降低，从而可以促进企业投资，增加总需求。 在总需求大于总供给的情况下，中央银行提高贴现率，限制或减少商业银行向中央银行借款，这样会迫使商业银行收缩放款。放款的收缩减少了货币供应量，提高利息率水平，阻碍企业投资，从而减少总需求。 二、金融政策手段 公开市场业务 指中央银行通过在市场上买卖政府债券以调节货币供应量及利息率，以影响企业投资。 在总需求小于总供给，央行通过公开市场购进政府债券，货币供应量增加，利息率水平下降，促进企业投资，从而增加总需求； 在总需求大于总供给时，央行通过公开市场卖出政府债券，货币供应量减少，利率水平上升，抑制企业投资，减少总需求。 三、金融调节机制 中央银行以存款准备率、再贴现率和公开市场业务调节企业投资，主要是通过利率传导的。利率是金融市场的核心，它既调节资金的供给，又调节对资金的需求。 利率还可以起到调节投资流向的作用，在利率市场化的条件下，投资将流向边际效益率较高的部门和项目。 三、金融调节机制 在存在资本市场的条件下，资本市场价格的变动亦会影响到投资。 西方经济学家关于货币政策传导机制与资本市场关系的研究很多，归纳起来有两类：一类是通过研究货币供给对投资的影响来揭示货币传导机制与资本市场的关系；另一类则是通过研究货币供给对消费的影响来揭示货币传导机制与资本市场的关系。 主要的理论有以下一些： 托宾的Q理论 非对称信息效应 财富效应 流动性效应 三、金融调节机制 托宾的Q理论 按照托宾的理论，在存在资本市场的条件下，货币供给的变动会通过利率结构的变动而改变货币与真实资产的相对吸引力，从而使资产发生明显替代，最终导致投资以及收入的变化，即货币供给与经济增长之间的传导机制为M—r—q—I—Y。式中M为货币供给；r为货币利率；q为真实资产的当期证券市场价格与当期重置成本的比率；I为真实性投资；Y为真实产出。 当货币供给M增加引起货币利率r的下降，使公众的资产偏好转向证券市场，从而引起真实资产的市场价格上涨，即q值上升，从而会刺激真实投资I的增长，进而会带动Y的增加。 三、金融调节机制 非对称信息效应 非对称信息理论的货币政策传递机制是为M—股价—净值—逆向选择—道德风险—贷款—I—Y。 当货币供给量增多，股市价格上涨时，企业净值提高，这意味着贷款人实际拥有较多的担保品，股份公司违约逆向选择的概率降低，降低了贷款人的风险，从而鼓励对投资支出的融资贷款。同时，企业较高的净值意味着所有者在企业投资入较多的股本，而股本投入越多，所有者从事风险项目的意愿越低，也不会将公司的贷款投资于个人有利但不能增加公司利润的项目，从而就减少了道德风险。因此，股价上升，企业的净值提高，逆向选择和道德风险减少，可以导致较高的投资支出，从而促进经济增长。 三、金融调节机制 财富效应 决定消费支出的不仅仅只是当前的收入，而是消费者毕生的资财，其中包括金融财富。当股价上升时，消费者的毕生财富增加了，消费支出也会随之增加。 财富效应理论的货币政策传导机制为M—股价—