工业形势依然严峻,财政需持续加大力度.PDFVIP

2015 年09 月14 日 证券研究报告/重大事项点评 工业形势依然严峻，财政需持续加大力度 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028 邮箱：xuw@hxzb.cn 事项： 8 月规模以上工业增加值同比增长 6.1% ，1-8 月累计同比增长 6.3% ；1-8 月全国固定资产投资同比增长 10.9% ；8 月社会消费品零售总额同比增长 10.8% ， 1-8 月累计同比增长 10.5%。 点评： 低基数致工业回升 ，工业形势依然严峻。8 月工业增加值单月同比增速为 6.1% ，预期6.5% ，前值6% ，低于预期但相对前值略有反弹。虽然工业同环比 均出现了回升，但主要是由于低基数效应，回升基础并不牢靠，下行压力依然较 大。8 月份，工业三大门类看，采矿业增加值同比增长4.0% ，增速小幅回落； 制造业增长 6.8% ，增速比 7 月份提升 0.2 个百分点；电力、热力、燃气及水生 产和供应业增长 1.9% ，增速比7 月份提升 2.1 个百分点。主要工业产品产量中， 增速加快或持平的产品占 57.8% ，其中：发电量、钢材、有色金属产量同比增 速回升明显，但汽车、水泥产量仍为负增长。 投资增速有所企稳 ，基建投资加码显现。1-8 月全国固定资产投资同比增长 10.9% ，较 1-7 月增速回落 0.3 个百分点。各产业中，第二、三产业累计同比增 速分别为8.5%和11.9% ，虽小幅回落 ，但有所企稳 ；而第一产业同比增速28.5% ， 回升0.3 个百分点 ，继续回升。三大投资来看，基建方面仍然是支撑固定投资的 重点，随着措施不断落地，1-8 月基建投资同比增速相较前值提高了 0.2 个百分 点 ，表明基建投资的财政力度加码；1~8 月地产投资同比增速相较前值回落0.8 个百分点 ，降幅较大，地产市场前期的销售回暖未能带动投资的回暖 ，支撑投资 复苏能力有限；1-8 月制造业同比增速相较前值回落0.3 个百分点 ，投资结构持 续改善 ，但制造业企业投资意愿仍然不足。 消费增速有所提高 ，网上零售增长维持高位。8 月份社会消费零售总额同比 增长 10.8% ，预期10.5% ，前值10.5%。社会消费品零售总额无论是同比增速 还是环比增速都比上月有所提高，商品零售和餐饮消费都在提速 ，分别同比增长 10.6% ，12.4% ，增速分别提高 0.3、0.2 个百分点 ；通讯器材类商品和网上零 售继续保持 30%左右的快速增长，对零售额增长的贡献较大；汽车类和居住类 商品增速有所回升。整体来看，消费增长趋势渐稳，成为经济增长的重要部分。 经济下行压力较大，基建加码成关键。虽然工业同环比均出现了回升，但主 要是由于低基数效应，回升基础并不牢靠，下行压力依然较大。在消费稳定、外 贸严峻的背景下 ，未来稳增长的重点仍然是投资，而在制造业、房地产投资难以