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第 章 资本预算分析 8 金融硕士高频考点笔记 8.1.项目现金流量分析 8.1.1 相关性：项目现金流量分析的基本原则 所谓相关规釜流量，就是决定采纳该项目所导致的企业现金流量 的改变量，这种改变量也就是公司现有现金流量的增加（减少）量。 所以，相关现金流量又可称为增量现金流量。 项目现金流量分析中的另一个要点，就是在项目现金流量分析中 不包括等资本，即借款的利息支出和权益资本的现金股利。筹资成本. 在项目的折现率屮考虑。 8.1.2项目现金流量的构成 一个项目的现金流量由初始现金流量、营业现金流量和终结现金 流量三部分构成。 1. 初始现金流量 初始现金流量是指为使项目建成并投入运行而发牛的有关现金 流量，是项目的投资支出。它由以下几个部分构成： （1） 固定资产投资 （2） 净营运资本投入 （3） 其他费用 （4）原有固定资产变价收入和淸理费用。 2. 营业现金流量 资料来源：育明考研考博 营业现金流量是指项目投入运行后，在整个经营命期间内因生产 经营活动而产生的现金流量。这些现金流量通常是按照会计年度计算 的，由以下三个部分组成： （1）产品或服务销售所得到的现金流入。 （2）各项营业现金支出，如原材料购置费用、职工工资支出、 燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费用等。 （3）税金支出。 如果各年销售收入均为现金收入，则营业净现金流量可用下式计 算： 年净现金流量=年销售收入-付现成本-税收支出 或 年净现金流量=息税前收益+折旧-税金支出 在项目不考虑负债和利息支出的惜况下：年净现金流量=净利润+ 折旧 其中付现成本是指不包括折中在内的各项成本费用支出。 3. 终结现金流量 终运现金流量是投资项目终结时所发生的各种现金流里。主要包 括固定资产的变价收入，投资时垫支的营运资本的收回.停止使用的 土地的变价收入，以及为结束项目而发生的各种清理费用等。 8.2 现金流量计算时要注意的几个问题 8.2.1在增量的基础上考虑现金流量 资料来源：育明考研考博 在增量的基础上考虑现金流量是资本投资决策分析中一个非常 重要的原则。因为在绝大多数情况下，一个投资项目不会是孤立发生 的，它会对公司的其他业务及未来的市场份额产生影响。所以，投资 现金流量分析的关键是要正确确定分析问题的基点。 8.2.2 折旧的影响 由于折旧可以作为成本项目从企业销售收入中扣除：故其降低了 企业的应纳税所得额，从而减少了企业的所得税支出.。更为重要的 是，折旧作为成本反映的是投资者对项目固定资产投入的本金的收 回。固定资产的投资是在项目开始发生的，作为现金流出，体现在项 目的初始现金流量中。按照会计规则，固定资产在经营活动展开后在 一定期间内提取折旧计入成本。在进行现金流量分析时，将折旧计为 一项现金流入，它所体现的是投资者对投资在固定资产上的本金的收 回。 8.2.3沉没成本的影响 沉没成本是指己经使用掉而无法收回的资金。这一成本对投资者 当前的投资决策不产生任何影响。投资者在进行投资决策时要考虑的 是当前的投资是否有利图，而不是过去己花掉了多少钱。 8.2.4机会成本的影响 在计算项目的现金流量时，不仅要考虑直接的现金流入流出，还 要考虑没有直接现金交易的 “机会成本”。 有时，机会成本的表现方式是曲折复杂的。比如，企业的某些生 产能力空闲，暂时又别无他用，似乎机会成本刀零。但这种空闲的生 资料来源：育明考研考博 产能力可能是企业一段时间后发展其他投资项目所必需的。如果现在 将其占用，就会影响企业未来项目的发展，其机会成本并不为零。 8.2.5分摊费用的计算 企业的新投资项目都可能会产生相应的分摊费用（如分摊的各种 管理费用和行政费用等），这些费用在计算新项目的产品成本时是考 虑的，并要从利润中扣除。伹是，在作项目的现金流量分析时，要对 这些分摊费用作进一步的辨别。对那些确因本投资项目而引起的分摊 费用，如增加管理人员或行政工作人员的