财务管理理论与实务(MPAcc)2014学生.ppt

光耀集团深陷资金链危机(2014) 光耀集团董事长郭耀名接受南都专访：“只要再给3亿—5亿,光耀就能缓过来” 光耀集团自2002年在惠州成立后，5年后成为惠州城区销售冠军。2010年，光耀集团业务开始发力外拓，迅猛布局珠三角、长三角、环渤海区域，开发节奏异常迅猛，开始超常规发展。随后总部迁入深圳，数据显示2010年销售金额达到40亿元，公司先后被评为广东房地产公司品牌价值TOP10以及中国房地产百强企业。 光耀这几年的盲目扩张，借收购新都酒店（3年投了10亿元）和染指矿业（投资2亿元）借壳上市，两次重组告败，以及规模15亿元长达3年的民间借贷款把光耀拖入资金泥淖无法自拔。 如今，光耀已回天乏力，郭耀名坦言，只要能解决光耀问题，愿意接受一切企业的收购。 第二讲 投资组合理论 1952年,哈里· 马科维茨(Harry Markowitz)发表了一篇著名文章《投资组合选择》。1959年出版《投资组合选择：有效分散化》一书 ，提出了投资组合理论的基本原则。文章中主要运用了统计分析方法，其中“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的思想深刻地揭示了合理投资组合设计的核心。 马科维茨指出，当增加投资组合中的资产数量时，投资组合的风险（用总收益的方差或标准差表示）将不断降低，但投资组合的期望收益率是所有个别资产期望收益的加权平均值。即通过组合投资而不是投资于个别资产，投资者可以在不减少收益的情况下降低投资的总风险。 一、风险与收益 （一）风险及其风险态度 1、风险，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 2、理解： （1）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 （2）这种风险是“一定条件下的”风险。 （3）风险的大小随时间延续而变化。 （4）在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”。 （5）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。财务上的风险主要指无法达到预期报酬的可能性。 （6）风险针对特定主体的：项目、企业、投资人。风险主体与收益的主体对应。 （7）风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。 3、风险的类别 （1）项目的风险：表现为该项目现金流动的不确定性；项目的特有风险可以通过投资分散化来降低；项目的系统风险不能通过多种经营分散的风险，是企业必须承担的经营风险。 （2）企业的风险：商业风险（经营风险）和财务风险（筹资风险） ▲经营风险：市场变动（数量和价格）引起；结果表现为资产收益率的不确定性；固定成本有杠杆作用，使资产收益率变化加大 ▲财务风险：因借款而增加的风险；借款利息率有杠杆作用，使权益净利率变动比资产净利率变动更大。 （3）投资人风险：市场风险和公司特有风险 ▲市场风险：影响所有公司的因素引起的风险。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险活或系统风险。 ▲公司特有风险：公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司有利事件抵消。称可分散风险或非系统风险。 二、投资组合理论 （一）期望收益、方差和协方差 （二）可行集及有效集 可行集（机会集）：代表由一组N组证券所形成的所有组合，也就是说，所有可能的组合可以位于可行集的边界上或内部。 有效集：可行集的一个子集，满足两个条件： 1、对每一风险水平，提供最大预期回报率； 2、对每一预期回报率水平提供最小的风险。 流动性水平、流动性风险对组合投资管理的影响分析姚亚伟(2009) 姚亚伟(2009) 在传统的均值-方差模型中，“市场流动性是充分的”假设使投资者忽略了流动性在组合投资管理中的重要性。 通过对国内 15 家机构投资者的市场需求调研结果并结合对中国股市历史数据的分析，流动性问题已逐渐成为机构投资者所关注的焦点问题之一。机构投资者不仅关注市场流动性，更加关注市场上证券个体的流动性，因为市场流动性不是单个机构投资者所能够提供或影响的，但不同证券的流动性却影响着机构投资者组合的构建及投资管理效率。 本文从流动性的内涵、流动性的股票交易特征、流动性与均值-方差模型的结合及行业流动性对组合投资的影响等角度探讨了流动性在组合投资管理中的作用，将组合投资的思维从二维空间拓展至三维空间，丰富了现代资产组合选择理论。 案例背景 广州白云山企业集团公司,1992年11月始由内部股份公司改组为公众股份有限公司,将原公司净资产折为9000万股国家股,募集1800万股职工股,总股份达到10800万股.1993年9月16日至1993年10月31日,向社会公开发行3600万股公众股,1993年11月8日,“白云山A”在深圳证券交易所上市交易. 公司1997,1998年连续亏损,二个会计年度的审计结