2003年市场资金成本和赢利模式.docVIP

2003年市场资金成本与赢利模式 　　摘要：2003年出现弱平衡市的概率极大，在没有特大利好的支持下，指望股指上行突破市场资金成本区是很难的，而股指向下突破造就新的运行箱体的概率却很大。? 　　今年行情演变过程中有一个比较显著的特征，即超跌的个股往往能走出一波象样的反弹行情。本文正是受此启发，认为正是资金成本的理性回归，促使某些个股杀跌动力日渐衰竭，引发主动性投机资金入围，进而产生了有爆发性的上攻行情。从市场资金成本看，做明年的超跌反弹行情不妄是一个较好的赢利模式。? 　　一、市场资金成本估算 　　从市场资金成本构成来看，主要由资金的使用成本及运作成本组成，运作成本作为一个显性的指标比较容易统计，而作为隐性指标的资金使用成本却难以找到有效的统计口径，在研究也容易被忽略。从市场资金成本的主体看，有机构（如券、基金、私募基金等）市场资金成本、个人市场资金成本等。个人入市资金性质相对简单（尽管目前也有许多个人大户采取三方监管等模式进行融资，但数量有限），一般为自有资金，其市场资金成本大致等于股票运作成本。而机构资金相对复杂，以今年以来上市公司新签订委托理财的概况推测（详见表1），机构委托理财资金的使用成本至少在8%左右。对于有些规模较小的券商或带有私募性质的投资管理公司而言，由于再融资能力难以维持正常资金链，接收委托资金的愿望极为强烈，特别在年底资金相对紧张时期，其承诺的收益已经高于10%。对于基金或刚增资扩股的券商而言，虽然资金使用成本小于市场平均受托资金的使用成本，但在单边的下跌的市场中，潜在的或既成事实的运作亏损也逐渐淤积成新的使用成本。至于委托理财资金规模，夏斌在“中国私募基金调查报告”中的估计，2001年5月前后委托理财的规模约为7000亿元，若考虑市场原因导致一年后委托理财规模递减，以当前3500亿规模计算，8%左右的资金使用成本意味着一年后将有近300亿资金作为收益流出股市，如果合同不能续约，流出的资金将会更多。暂不计资金流出对市场的影响，但从机构（受托方）而言，低迷市道中的资金流出无疑等于釜底抽薪。从近期盘面看，继兰州民百之后，航天科技本周连跌五个停板，呈现出了年底市场资金明显偏紧，主力资金链迅速崩溃的局面。而用友软件的持续收阴，招商银行、深发展等金融股的频创新低也表明了主力机构急于出场的迫切心情。机构较高的资金使用成本，加上由于往复交易形成的运作成本（包括盈亏和交易摩擦造成的费用），使得机构在市场下跌过程中，市场资金成本越来越高。 　　表1　今年以来上市公司新委托理财概况一览表 代码 简称 委托金额(万元) 协定条款 受托方 资料来源 600298 安琪酵母 7000 收益率8.8% 友源资产管理公司 证券时报 000155 川化股份 5000 收益率低于6%时，免收管理费 银河证券 中国证券报 5000 ? 金新信投公司 000929 兰州黄河 3000 收益率低于10%，免收管理费等 君和公司 深交所 600008 首创股份 15000 收益率低于8%，不提业绩报酬 巨鹏投资公司 上交所 600156 益鑫泰 4755 收益率12% 金新信投公司 证券时报 000516 陕解放A 8000 低于6%免收管理费；对高于6%部分收取50%管理费 银河证券 中国证券报 600830 大红鹰 3000 收益低于5%，免收管理费等 北京证券 中国证券报 600648 外高桥 6000 收益率10% 中经投资管理公司 中国证券报 5000 收益率9.5% 上海富宝科技投资管理公司 上交所 600315 上海家化 10000 收益率低于8%，免收管理费；对高于8%部分收取50%管理费 海通证券 中国证券报 000779 三毛派神 3000 ? 甘肃海投资公司 证券时报 6000238 海南椰岛 3000 收益率20% 中安投资管理公司 上海证券报 000789 福建水泥 3400 不低于15% 鞍山证券 中国证券报 600319 亚星化学 5000 国债到期收益率 金新信投公司 证券时报 600056 中技贸易 5000 收益率低于5%，免收管理费 中信评证券 上交所 000564 西安民生 5000 收益率低于6%，免收管理费 银河证券 中国证券报 000812 陕西金叶 5000 收益率6% 金新信投公司 中国证券报 1000 收益率9.6% 西安天慧信息公司 中国证券报 600146 大元股份 2000 收益率10% 民鑫