对当前国有企业实行股票期权制有效性的质疑.docVIP

　　对当前国有企业实行股票期权制有效性的质疑 【摘要】当前我国国有企业中推行的股票期权制，其有效性的发挥是建立在极其完备的假定条件基础之上的，而这些假定条件在现实中还存在诸多的缺陷或不足，所以在实践中实行股票期权制可能会带来某种投机性，现在还不能盲目地把它作为一种长期激励机制引入公司的治理结构中。　　【关键词】国有企业　股票期权制　有效性 　　 　　伴随着我国国有企业的改革，股票期权制度在二十世纪90年代开始进入我国，最早是深圳万科集团实行了一套类似股票期权的制度，但真正引进股票期权制还当属北京四通利方公司，它在1997年引进风险投资的同时也引进了该项制度。股票期权制在我国推行时有北京模式、上海模式、武汉模式、杭州模式和深圳模式等五种模式，通过这些模式的试行，股票期权制已被视为协调国有企业代理人个人行为与政府行为的最直接和最有效的方法。 　　 　　一、实行股票期权制的作用 　　 　　一提到股票期权制的作用，人们普遍的看法可以归纳为以下几个方面： 　　1、从理论上看，股票期权制在一定程度上调和了股东目标函数和经营者目标函数，使二者趋于一致性。股东目标函数和经营者目标函数是不同的，股东追求的是所有者权益的最大化，经营者追求的是个人效用的最大化，只有将经营者的最大利益和公司股价捆绑在一起形成共同利益和价值偏好，才能做到二者兼容，而股票期权制正是基于这个思路而产生的。 　　2、股票期权制可以将经营者的外在压力转化为内在的动力，从而为经营者提供一个较为稳定的、有效的激励刺激。传统的激励机制往往侧重于考虑公司外部给经营者的压力，但时间一长，经营者便可以通过各种对策来缓解压力。而股票期权制则是将经营者的薪酬与企业的长期利益的不确定性联系起来，来激发经营者努力工作和创新精神，以降低代理成本。 　　3、股票期权制作为一种市场化的评价机制，可以更好地体现人力资本的价值和贡献。有的激励制度虽然可以矫正企业经营者行为、减少其对所有者利益的侵蚀，但对企业家的价值创造和价值体现却重视不够，而股票期权制可以通过股票价格水平的变动和变化轨迹来反映企业的经营状况和发展趋势，可以较好地对企业家的才能进行综合评价和体现企业家的价值创造。 　　4、股票期权制的实行具有低成本性。因为企业授予经营者的仅仅是一个期权，公司并没有现金流出，能减轻公司日常支付现金的负担，节约大量营运资金，使股东免于直接承受激励成本，有利于公司的财务运作，可以把节省下来的资金投入到生产过程中去，以提高公司的竞争能力。另外低成本性还表现在股票期权制的运行降低了因两权分离带来的代理成本。 　　5、既能避免公司人才的流失，又能为公司吸引更多优秀人才的加入。企业要发展需要人才的支持，如何防止人才的流失，又能有效地吸引人才，也不增加企业的负担，股票期权制可以做到将优秀人才的利益与公司自身利益紧紧捆在一起，既激励又约束。 　　 　　二、实施股票期权制的条件 　　 　　虽然人们都会认同股票期权制的上述作用，但我们是否发现，我们在肯定股票期权制作用的时候，是默许了这样的假定条件。一是企业价值的增加主要来源于经营者的努力；二是企业绩效、企业价值的增加、经营者的努力都可以通过证券市场进行观察，以股价的高低作为评价标准；三是经营者是一个风险爱好者。 　　但是，在我国当前的现实中，这些假定条件是否完全成立还很值得商榷。 　　1、股票期权制的作用机理。即经营者的努力决定了他对企业的贡献，贡献影响了企业的业绩，企业的业绩完全可以通过证券市场上的股票价格表现出来，股票价格的高低决定了经营者的收入高低。所以说，努力程度、企业业绩、股票价格、经营者的收入之间越高度相关，则股票期权制的有效性就越强。而这又都取决于市场机制的完善与否，取决于各环节之间的传递顺畅与否，否则股票期权制的有效性则大打折扣。