巧用Excel计算浮息债的基础久期和利差久期.docVIP

巧用Excel计算浮息债的基础久期与利差久期 　　我们介绍浮息债的另外两种常用久期：基础久期和利差久期，并将用Excel软件为大家演示每一步的计算步骤。　　（一）基础久期　　基础久期衡量的是债券价格对基础利率的敏感度，指假设市场利差不变，即市场利率与基础利率同方向、等量变化时，基础利率的改变对债券价格的影响，也就是基础利率变化1个百分比导致的债券价格变化百分率。在我国，浮息债的基础利率多为一年期定期存款利率，而除非央行进行调整，这一利率一般是不变的。因此，基础久期描述了在央行可能调整基础利率的时候，浮息债面临的价格调整风险有多大。基础久期的有效性很大程度上取决于市场利率与基础利率同方向、等量变化这一假设，运用时需要注意以下两个问题：　　（1）基础利率（参考利率）的设定大多以短期利率作为标准，而较大程度的短期利率调整一般对1到5年期的利率有直接的影响，但对于中、长期利率的影响相对较弱，影响效果也需具体分析。（2）当基础利率调整一码(25BP)时，通常市场利率变化幅度可能超过一码。　　假设债券价格满足下列公式：公式（1）　　则基础久期的计算可参照以下公式：　　一般来说，基础久期越大，一旦央行调高基础利率，该浮息债产生的价格上涨幅度也越大；相反，一旦央行调低基础利率，该浮息债面临的价格下降风险也越大。　　计算基础久期同样可以用Excel实现，具体计算步骤如下：　　1. 利用债券价格计算到期收益率　　详细方法可参见上两期的金融工程报，结果如下所示：　　2.计算基础利率上升和下降后的债券全价　　将相同的年期和基础利率以及现金流、现金流现值公式复制到下方，假设市场利差不变，即到期收益率与基础利率同向、等量变动，在原有的基础利率上分别上调1个bp和下调1个bp，利用公式（1）计算出新的债券全价。由于基础利率的变化将导致应计利息发生相应的变化，其对债券价格的影响已经不能忽略，因此在这里我们采用债券全价。　　3. 计算基础久期　　套用基础久期公式，就可以得出浮息债的基础久期　　最后得到基础久期为0.1132。　　（二）利差久期　　利差久期衡量的是债券价格对市场利差的敏感度，指假设市场利率不变，即长期收益率曲线较为平坦时，市场利差的改变对价格的影响，也就是市场利差变化1个百分比导致的价格变化百分率。一般而言，利差久期越大，当市场利差发生变化时，浮息债面临的价格风险越大。　　根据久期的定义，利差久期的公式如下：　　公式（1）可改写为：　　则利差久期的公式可简化为　　公式（3）　　计算利差久期有两种方法：一种是根据利差久期定义，采用与基础久期计算相似的方法用Excel实现。具体步骤如下：　　1. 利用债券价格计算到期收益率，在上表中已经有结果了　　2. 计算市场利差上升和下降后的债券全价　　与计算基础久期的方法相似，将相同的年期和基础利率以及现金流复制到下方，假设市场利率不变，即基础利率与市场利差反向、等量变动，在原有的市场利差上分别上调1个bp和下调1个bp，利用公式（1）计算出新的债券全价。由于市场利差的变化将导致应计利息发生相应的变化，它对债券价格的影响已经不能忽略，因此在这里我们采用债券全价。　　3. 计算利差久期　　套用利差久期公式，就可以得出浮息债的利差久期　　最后得到利差久期为4.6057。　　第二种方法是：计算出到期收益率和市场利差后，直接利用公式（3）得到浮息债的利差久期：　　结果为4.6057，与第一种方法的结果吻合