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房地产行业 吴剑雄 执业证书编号：S0730511010007 商业地产项目销售和招租进展良好 0218033 ——南国置业 （002305）调研简报 wujx@ （ ）调研简报 证券研究报告-调研简报 增持（首次） 发布日期：2012年 7月 3日 报告关键要素: 南国置业是专注于武汉商业地产开发销售与运营的中小开发商，其在武汉品牌建材专业领域具有重 要影响力，公司将在城市广场运营方面投入更多的资源。公司目前在建材及城市广场商业地产项目的施 工、销售及招租方面进展良好。首次给予公司“增持”投资评级。 事件: 最近对公司进行了实地调研，对公司的各项目施工、销售、招商、经营等情况做了一次实地了解， 并对公司的资金压力问题等重要经营问题进行了访谈交流。 点评: 1、经营物业面积和营业收入将出现较大幅度增长。公司的营运物业从业态上分为城市生活广场和专业卖 场两大类，从物业所有权上分为自有物业营运与商业物业销售后统一经营管理两类。目前，公司的商业 物业总经营面积为26.08万平方米，其中，约11万平方米属于公司自有经营物业，15万平方米属于物业售 后统一经营招商（所有权归业主）。公司计划今后在资金允许情况下增加优质自有物业的比例，例如大武 汉家装的生活馆将计划自有超过50%。2010年和2011年公司经营物业经营收入分别为41.13百万元和55.61 百万元，由于未来两年公司将有大量物业建成投入营运，预计2012年经营物业收入有望达到8千万元，2013 年有望超过1.5亿元。 图 1：公司经营物业营业收入及增速 图 2：公司经营物业毛利率 90 50% 75% 80 40% 70% 70 30% 65% 60 60% 20% 50 55%