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企业分析与估值的几个问题 ——与评估行业研讨 清华大学会计研究所 陈小悦 目 录 对企业财务状况/业绩计量的经济分析 会计和评估的关系与区别 企业财务报表分析的几个问题 估值举例与讨论 第一部分 对企业财务状况/业绩计量的经济分析 一、会计计量的对象和目标 经济主体：有权配置所控制资源的自然人或法人，包括企业、政府和自然人。 经济事项（或经济事件）：经济主体有目的的活动所产生的相关资源组合过程称为经济事项。 经济现实：在确定的经济系统内某一特定时点的经济事项总和或其一部分称为该时点的经济现实。 利益相关者 ：与经济主体利益相关的主要群体，对企业来说包括：股东、债权人、管理层、职工、客户、供应商、社区、政府（税）等。 决策与决策者 ：决策指资源配置主体对可控资源的相关经济性决定。决策者指有权配置某主体所控制资源的自然人或法人。 决策相关信息 ：决策者进行决策要以信息为基础，凡可能影响决策的信息均为决策相关信息。 会计计量的对象是经济资源，计量的结果是特定经济资源的经济价值。因此任何会计计量得以进行的基本前提条件是存在能为一切经济资源定价的经济系统。 可以按照资源组合的结构（构成）特点或动态变化特点来划分经济事项。还可以按照时间（时点、跨度）来把经济事项划分为已发生已了结（已结束）经济事项；已发生未了结经济事项（正在持续的经济事项）；以及尚未发生的经济事项等等。 会计计量的目的是要为经济事项的相关经济主体提供该经济事项的经济价值相关信息。这里的隐含假定是相关经济主体需要会计信息的目的是为了进行经济决策，而经济决策所依赖的是全面准确的价值相关信息。 二、基本假定 1、经济主体/会计主体假定 这一假定是确认任何经济活动都是由经济系统中的若干个经济主体按照各自的特定目的所进行的。而在这些经济活动过程中，会有资源流出或流入不同的经济主体，使特定经济主体发生经济利益上的变化。经济主体为了准确地计量并确认相应经济利益上的变化，要成为相应的独立会计主体。 经济主体/会计主体假定区分了社会资源（外部）和经济主体资源（内部），使资产、负债、权益等概念得以产生。 2、利益平衡假定/权责平衡假定 经济主体处于经济系统中的权责链条上，经济系统的均衡条件是每一个权责链条的平衡，也就是每一个经济主体的利益处在平衡状态。所谓利益平衡是指对于任何一个经济主体的任何一项经济利益（经济资源）流入或经济权益增加都必定伴随着等价值的（或迟或早）的经济利益流出或等价值的经济责任增加。 任何利益的不平衡都会破坏权责链条平衡的稳定性。 利益平衡假定/权责平衡假定可以视为持续经营假定的另一种表述方式。 三、会计计量的基础技术条件 1、会计零点设置 会计零点可以说是会计计量的基础平台的水平位置，既是经济学“价值”概念的零点，也是实际操作中的货币（现金）零点。 这一零点位置不依通货膨胀以及货币时间价值或货币换算等有关问题的影响。 2、会计计量单位和加法定义 1）经济“价值”单位要具备时间序列可比性，必须对通货膨胀进行调整。 2）货币“价值”单位本身包含通胀因素，与经济“价值”有差异，但在操作上具有最简便的直接可加性。 3）任何个别的资源一旦进入作为独立经济实体的会计主体内部（成为该经济主体的“资产”，即资源的产权主体“占用”），无论该资源“存在”的物理形态如何，都在价值上等同于同值的现金占用，因而具有现金占用的时间机会成本。因此任一资源占用在任一时刻的等值现金量可以和同时刻任一其他资源占用的等值现金量相加，得到该经济主体资源占用（“资产”）总体的等值现金量，这就是该经济主体的重置（机会）成本的经济价值，可以作为会计资产负债表制定的经济学基础。 4）某一经济主体在任意时间跨度内（不一定对应“会计期间”）所发生的资源流入和流出，都会有相应价值量的现金流量（或迟或早）与之相对应，因为现金是经济主体对外进行交易的唯一媒介。 但是，对于该经济主体的利益相关者特别是股权和债权持有者来说，只有与他们直接相关的现金流量才实现价值。因此对该经济主体来说必须正确反映一切流入流出的现金流量，而该经济主体在任何期间的现金流量与现金存量的关系为： 期末现金存量－期初现金存量＝△现金存量＝当期现金流入量－当期现金流出量 因此，现金的流入流出和存量的关系是直接相加减的关系而与时点以及时间跨度的选择无关。 这一直接加减的关系是现金流量表的制定基础。 虽然对于任何一个利益相关者来说，与之相关的现金流量的发生时刻是价值相关的，但对该现金流量进行正确核算的基础恰好是与发生时点无关的现金流量和存量的直接可加性。 四、利润概念的经济学基础 一个经营性的经济实体可以在前述的经济学基础上建立资产负债表和现金流量表 利润和利润表可以在这两个表的基础上建立起来。 1、收入的