财务管理第四-次作业.doc

1.甲公司主营电池业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行评估。有关资料如下: （1）该锂电池项目拟按照资本结构（负债/权益）30/70进行筹资，税前债务资本成本预计为9％。 （2）目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元，票面利率6％，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1120元，刚过付息日。 （3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（负债/权益）为40/60，股东权益的β系数为1.5；丙公司的资本结构（负债/权益）为50/50，股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7％。 （4）甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25％。 要求: （1）计算无风险报酬率。 （2）使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。 （3）计算锂电池项目的加权平均资本成本。（2013年） 答: （1）设无风险报酬率为i， 则1000×6％×PVIFA(i,10)+1000×PVIF(i,10)=1120 设利率为4％， 1000×6％×PVIFA(4%,10)+1000×PVIF(4%,10)=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25 设利率为5%， 1000×6%×PVIFA(5%,10)+1000×PVIF(5%,10)=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2 (i-4%)/(5%-4%)=(1120-1162.25)/(1077.2-1162.25)得i=4.5% 所以无风险报酬率i=4.5% (2)β资产=β权益/[1+(1-税率)×(负债/股东权益)] β权益=β资产×[1+(1-税率)×(负债/权益)] 乙企业β资产=1.5/[1+(1-25%)×(4/6)]=1 丙企业β资产=1.54/[1+(1-25%)×(5/5)]=0.88 平均β资产=(1+0.88)/2=0.94 该锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×(3/7)]=1.24 权益资本成本=无风险报酬率+β权益×风险溢价=4.5%+1.24×7%=13.18% (3)加权平均资本成本=负债成本×(1-税率)×(负债/资本)+股东权益成本×(股东权益/资本)=9%×(1-25%)×(3/10)+13.18%×(7/10)=11.25% 2.甲公司是一家制造企业。2008年，甲公司在现有产品P-Ⅰ的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元（假定第5元年末P-Ⅱ停产）。财务部门估计每年固定成本为600000元（不含折旧费），变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资本3000000元。营运资本于第5年年末全额收回。 新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-Ⅰ与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-Ⅰ的每年营业现金流量减少54500元。 新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4:6（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8％（税前）。甲公司适用的公司所得税税率为25％。资本市场中的无风险报酬率为4％，市场组合的预期报酬率为9％。假定经营现金流入在每年年末取得。 要求: （1）计算产品P-Ⅱ投资决策分析是适用的折现率。 （2）计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流、第五年年末现金净流量。 （3）计算产品P-Ⅱ投资的净现值。（2009年） 答: (1)采用加权平均资本成本 加权平均资本成本=负债成本×(1-税率)×(负债/资本)+股东权益成本×(股东权益/资本)=8%×(1-25%)×40%+[4%+1.4×(9%-4%)]×60%=2.4%+6.6%=9% (2)初始现金流量=-(100000000+3000000)=元) 年折旧(1-5%)/5=1900000(元) 1～4年营业现金流量=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率=50000×300×(1-25%)-(200×50000+600000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元) 回收残值流量500000)×25%=875000(元) 回收营运资本=3000000(元) 第5年年末现金净流量=3230000+875000+3000000=7105000(元) (3)投资的净现值=3