中标乌海后段化工订单,打通乙炔化工上下游产业链.PDFVIP

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 公用事业 [Table_StockInfo] 神雾环保 （300156 ） 买入 环保Ⅱ 重大事件快评 （维持评级） 2017 年03 月23 日 [Table_Title] 中标乌海后段化工订单，打通乙炔化工上下游产业链 证券分析师： 陈青青 0755chenqingq@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004 证券分析师： 姚键 010yaojian1@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080006 事项： [Table_Summary] 公司公告子公司洪阳冶化中标 “乌海洪远新能源科技有限公司乙炔化工新工艺40 万吨/年多联产示范项目工程施工总承 包”项目，总金额暂定为59.5 亿元。项目范围包括乙炔装臵、乙烯装臵、聚乙烯装臵、空分装臵、原料气净化装臵、乙 二醇装臵等设备设施，以及与之配套的公用工程、辅助设施的工程施工。 评论：  中标乙炔煤化工后端化工流程订单，新型乙炔煤化工整体工艺订单整体纳入上市公司，打通乙炔化工上下游产业链 公司正大力推广以“蓄热式电石生产新工艺”为核心的“乙炔化工新工艺”，目前已签订并开建三个PE 乙炔煤化工项目， 但中标的均为项目前端电石段的预热炉、电石炉及配套设施。此次中标的乌海项目（二期）订单包括了乙炔化工项目后 段乙炔、乙烯、聚乙烯等装臵。此次中标后，海PE 乙炔煤化工项目整体纳入上市公司，项目总金额达到近99 亿元。整 个乌海项目原总设计规模为118亿元，分三标段招标。此次中标后乌海整体设备与工程建设部分（占 80%）纳入上市公 司，设计部分（20% ）仍由华福工程主导，意义重大。预示着 PE 乙炔化工项目工程建设和设备将可整体由上市公司承 接，打通了乙炔法煤化工的上下游产业链，将对业绩产生积极影响。原先预期是后段化工订单由体外华福工程来主导。 此次招标的业主“乌海洪远新能源科技有限公司”于 2015 年9 月份成立，注册资本 5.92 亿元，由长新衡盛（4.9 亿）、 前海恒泽荣耀基金（0.9 亿）和神雾环保（0.1 亿）共同出资设立，2016 年 11 月由原名“乌海神雾煤化科技有限公司” 更名至此，2016 年6 月作为业主与神雾环保签订电石段39.1 亿元合同。乌海项目总规模为年产 120 万吨电石（中间产 品）和40 万吨聚乙烯（最终产品）。 乌海项目目前进展顺利，冬季前已完成电石炉和预热炉的地基搭建及配套房屋建设，电石段工程预计将在今年年底前整 体完工。化工段预计将于年内开建，将对公司明后两年业绩产生积极影响。 公司在手另外两个 PE 乙炔煤化工项目包头和胜沃的目前仅招标了电石段的订单，后端化工段订单尚未招标。乙炔制乙 烯的整体工艺包在神雾集团。若 PE 乙炔化工项目电石段和化工段全由公司中标，则每个项目百亿级的设备和工程建设 订单将整体纳入上市公司，公司业绩空间再上一个台阶。按公司在手三个乙炔煤化工订单总投资额 300 亿计算，若 80% 订单能给上市公司，按 15%净利率计算，预计能给上市公司合计贡献利润约35 亿元。 集团在手PE 项目的框架协议众多，包括甘肃金昌、甘肃武威、山西朔州和湖北荆州等项目，总额近 700 亿元，未来空 间巨大。框架协议有望陆续落地成订单，增厚业绩。  第三方电石改造订单有望快速落地 市场关心的公司技术可靠性的预期有望逐渐改善。公司电石新工艺通过国家级科技成果鉴定后，内蒙等省份政府高度重 视，成立专门引导基金，各地电石企业积极参与，公司第三方电石改造订单有望加速落地。全国存量电石改造EPC 市场 空间预计约为550 亿元，由公司独享。 请务必阅