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PAGE  PAGE 3 中小企业集合融资之道 北京大成（武汉）律师事务所 律师 邹光明 中小企业融资难已经成为障碍中国经济持续、健康发展的瓶颈之一。商业银行的特殊属性，过度追求无风险利润的特别嗜好，造成了中小企业在融资方面的艰难处境。当IPO正集体遭遇融资寒流时，各地正风生水起的集合融资方式的崛起，可以看做各级政府及金融机构在解决中小企业融资难方面所做的有意识的金融创新。 何为中小企业集合融资 集合融资，简单地说，就是众多相同规模与资质的中小企业联合捆绑，采用统一冠名、分别负债、各自偿还、统一担保的形式进行融资的方式。传统的融资方式是需要资金的企业一对一的与金融机构（或准金融机构）对接，通过协议的方式融资，金融机构须一家一家地考察与审查，对符合条件的企业满足其融资需求，对不符合条件的企业则拒绝其融资需求。目前集合融资模式主要是：中小企业集合贷款（联保联贷）、中小企业集合债、中小企业集合票据及中小企业集合信托（债），其中后三种主要是在政府引导与强力推动下打造的。 集合融资的起源 笔者认为源于江浙地区中小企业联保联贷可能是集合融资的起源。所谓联保联贷是指由3家以上企业自愿组成一个互助小组，小组成员协商借款金额，联合向银行申请授信，联合对贷款提供担保，每名成员均对小组授信承担连带担保责任。这种贷款模式激发了贷款者之间的现有信任的充分利用，保持了很高还款率。 2007年5月16日，阿里巴巴网站与建设银行正式签约共推中小企业贷款。阿里巴巴会员企业报名并按要求填写真实资料，建行以其在阿里巴巴上的网络诚信度作为重要参考指标，以贷后风险控制为保障，同时结合企业资质、基本财务状况等进行综合考量，无需抵押，审批后即可使诚信会员在短时间内获得百万资金支持。采取这种方式，阿里巴巴帮助1390家中小企业从银行获得了26亿元资金。阿里巴巴会员3家以上信誉好的企业组成一个联合体共同来申请贷款，无需抵押，贷款企业互为连带保证。此后，各地民间商会、行业协会从中得到启发，也与银行签订战略合作协议，实行联保联贷，从一定程度上解决了部分中小企业的融资难问题。 政府主导下集合融资产品的发行 集合债的发行。由一个机构作为牵头人,几家企业一起申请发行债券，由国家发改委监管，证券商作为主承销商进行融资。2007年11月，深圳市发行中小企业集合债券，共有20家企业，发行规模为10.3亿元；12月，北京中关村高新技术中小企业集合债券，共有4家企业，发行规模为3.05亿元，虽然每家企业只能分摊到几千万元的债券资金，然而其深远的意义在于这一做法打通了中小企业债券市场融资渠道，将原本仅属于国家大型企业才能发行企业债券的通例，扩展到集合的中小企业；这被看做我国中小企业融资难的重大突破，是企业债券发行的创新，也是担保业务创新，成为当时及现在债券市场中备受关注的焦点。之后，湖北、浙江、山东、辽宁、四川、重庆、河南、上海等省市都纷纷发行或正在发行集合债。 集合票据的发行。由2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行，共同约定在一定期限内还本付息。2009年11月25日，诸城市8家中小企业面向银行间 HYPERLINK / \t _blank 债券市场发行了12.65亿元集合票据；同月同日，山东发行“寿光三农集合票据”，捆绑8家农业企业，面向银行间 HYPERLINK / \t _blank 债券市场发行了5亿元集合票据；同月同日，北京发行“顺义集合票据”，捆绑7家中小企业，面向银行间 HYPERLINK / \t _blank 债券市场发行了2.65亿元集合票据。2011年后，山东潍坊、湖北武汉、江苏南京及常州、四川成都、上海浦东、广东佛山等地均发行了数量不等的集合融资票据，尤其山东省更是将发行集合票据作为解决本省中小企业融资难的主要方法。 集合信托（债）的发行。信托公司向社会机构和风险投资机构发行信托产品，由政府提供扶持资金，信托公司将所募集资金以信托贷款形式投向产业政策扶持的特定行业中小企业群。2008年9月，杭州西湖区财政的资金引导，两家担保公司作为担保人，中投信托公司作为发起人（受托人），区内20家中小企业作为融资人，发行了2009“平湖秋月”中小企业集合信托债产品，募集资金5000万元，户均250万元，为这些企业提供20万元至750万元不等的融资金额，信托贷款两年期，年利率7.5%。之后浙江省又陆续推出了包括“宝石流霞”、“日出钱江”等多期信托债。截至2009年12月底，该省共发行中小企业集合信托债6.31亿元，220家中小企业户均融资305万元。目前，湖北、上海、湖南、重庆、山西、河北、江西等省市已经或正在准备发行中小企业集合信托债。 中小企业如何实