观察：一只眼看通胀　一只眼看通缩　看清大势再谈策略.docVIP

PAGE  PAGE 7 观察：一只眼看通胀　一只眼看通缩　看清大势再谈策略 　　 　　到油站加油的时候，看见油价再次上调了。到售楼处看房时，看见房价依旧仍是坚挺有余。与此同时，另一种情形是:汽车和电脑的价格一降再降、各种成衣继续打折出售；上班族的薪金水准不仅升级无望，而且还听说了某些大公司开始裁员的消息，比如联想。 　　这些迹象已经引起国家有关部门的关注以及行动。 　　 　　输入的通货膨胀 　　 　　按经济理论家的说法，这是经济局部过热。当然，有争论，有人认为这是经济整体过热，虽然经济过热只是表现在不同的地区、不同的行业，但实质上是,中国经济整体上有投资过热的迹象。受城乡二元结构、出口导向的影响，农民收入下降、中国从生产制造中也只能得到很少的收益，国内需求水平一直停滞不前。中国从国外输入大量的原材料，带动全球原材料价格上升，但生产出来的成品因为竞争激烈只能降价出售，这样源自国外的通货膨胀就不能通过产品出口转嫁出去而是留在了国内。 　　 不管是局部过热还是整体过热，眼下中国经济过热论已经成为了国内外关注的热门话题。不管是欧美发达国家的政要，还是中国各地的政府官员，都不敢忽视中国经济过热可能带来的危害。当中国领导人宣布采取铁碗手段控制各地投资过热时，全球股市相继做出了明显反应，道琼斯、日经、恒生等指数都有相应的下跌。而对江苏民营公司铁本的处理，已经让好几位地方官员丢官、几个银行分行长离职。而其他正在各地建设的项目有多少会在这次宏观调控风暴中落马，还是个未知数。 　　其实我们在日常生活中看到那些过热和过冷现象，概括起来就是一方面原材料价格上涨、电力紧缺、运输紧张，呈现出的是通货膨胀的迹象，另一方面是成品价格下降、就业机会减少和工资水平下降，呈现的是通货紧缩的表征。对于这两类完全相反的现象，著名经济学家，新桥投资董事总经理单伟建用了“双通”（Bi-flation）一词来概括。 　　为什么会同时出现这样矛盾的情形呢？中国已经融入全球，在享受国际贸易带来的好处时，同时也要承担全球经济融汇的风险。以前只靠中国单方面可以解决的经济难题，现在更多地要配合其他经济大国的政策。中国现在面临如此局面，与其说是中国经济单方面的问题，不如说是中国经济与美国经济关联在一起带来的难题。 　　 　　通胀来自借贷消费和投资 　　 　　美国联邦储备局的格林斯潘为了使美国经济从科技网络泡沫中恢复一直执行低利率的政策。低利率就意味着资金成本低，用于投资用于消费都是划算的。美国人的消费习惯不同于中国，他们储蓄得很少，愿意提前消费和借钱消费。美国的低利率政策鼓励了美国人借钱消费的习惯，大量的金钱从银行卡中划掉了，用于购买日用品、汽车、旅游服务、房地产等，当很多的金钱围绕很少的物品时，供求关系的变化使得商品和劳务的价格上升。从美国的实际情况看来，日用品价格一直平稳甚至还有下降，但是房地产价格和股票价格则大幅上涨了。不过，美国日用品大部分是由中国生产的，这些产品价格低廉为美国消费者制造了消费的天堂。中国在贸易中没有获得美国借钱消费带来的价格上升的好处。 　　中国在保持现行的盯住美元政策、不动汇率的情况下，美国的低利率使得中国央行不能轻易调高利率。中国经济增长20多年，而美国经济近几年不景气，外界普遍认为人民币有升值的潜能，对人民币升值的预期，各种热钱通过各种正当和非法渠道进入中国，一方面通过购买房地产、股票等资产分享中国经济增长的好处，另一方面等待人民币升值带来的利益。众多热钱的进入，使得央行的货币政策难以起作用。任何进入国内的1美元都要兑换为8.3元人民币，众多热钱的流入，使得央行必须发行更多的货币，虽然央行可以通过发行大量票据吸收发出去的货币，但是央行票据市场的频繁操作，既损失票据的利息，随着更多热钱进入而失去调节货币数量的作用。 　　目前，对人民币的升值预期已经让众多热钱涌入，如果调高人民币利率，由于美元利率低，人民币利率高，为了获得这个利差收益，会吸引更多的热钱进入中国。 　　 中国的低利率政策刺激了众多企业和地方政府借钱投资的冲动，也刺激了部分大城市居民的消费冲动。典型的是钢铁、电解铝、水泥等行业投资速度过快，再一个就是居民使用抵押贷款购房、买车导致的房地产业、汽车业虚假繁荣。一些民营企业根据自身对市场的了解和自身的高效率从银行借款，投资设厂，一些地方政府为了政绩干预当地银行部门放款，同时银行为了做大分母减低不良贷款比例，对项目的风险估计不够就把银行大量的钱放贷出去。各方力量的综合效应使得中国借钱投资成风，以致今年第一季度的固定资产投资增长了43％，几乎到了危险的地步了。 　　越来越多的企业要扩大再生产，需要更多的原材料（铁矿石、煤炭、石油、粮食等），中国本土无法提供那么多的原材料，只能从国外进口，大量的进口抬升