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制造业PMI分析(2015年3月度) 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 制造业PMI回升至扩张区间 观点摘要 2015年3月制造业PMI为50.1%，比上月回升0.2个百分点，近3个月首次反弹至扩张区间。近期各项先行指标表现较差，经济下行压力较大，然而制造业PMI出现逆势反弹，主要存在两方面原因：一是春节长假过后企业生产回暖，制造业PMI呈季节性回升，但回升势头远远低于历史同期水平，制造业依然难言显著回暖。二是在加大基建投资、减税降费等财政政策，降准降息、定向宽松等货币政策的作用下，企业对未来生产的意愿转为乐观，提振扩大再生产预期。预计一季度经济增速放缓，随着稳增长政策持续发力，二季度经济可能出现企稳。 五大分项指数三升二降。生产经营活动预期和生产指数显著回升是制造业PMI回归扩张区间的主要原因，生产经营活动预期环比涨幅达7.3个百分点，生产指数环比上升0.7个百分点，终止了连续5个月的下降势头。购进价格指数持续改善，工业通缩压力可能得到一定程度的缓解，工业产品价格环比降幅可能收窄，但PPI负增长态势仍将延续一段时间。新订单和新出口订单的下降表明内外需求依然较弱，制造业仍存下行压力。大型企业回升，中小型企业回落，不同企业分化加剧，中小企业面临融资难融资贵和经营转型压力，需要进一步的政策定向支持。从业人员指数终止了连续4个月的跌势，但仍连续34个月处于萎缩区间，吸纳就业的能力还是偏弱，未来新增就业岗位需要依靠服务业创造。 1 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 正文 2015年3月份制造业PMI为50.1%，比上月回升0.2个百分点，近3个月首次反弹至扩张区间。近期煤炭产销量、发电量同比和环比都大幅下降，能源需求明显走弱，各项先行指标表现较差，经济下行压力较大，然而制造业PMI出现逆势反弹，主要存在两方面原因：一是春节长假过后企业生产回暖，制造业PMI呈季节性回升。过去10年3月份制造业PMI平均比2月份高2.5个百分点，今年3月虽然延续了季节性回升趋势，但环比涨幅只有0.2个百分点，回升势头很弱，制造业依然难言显著回暖。二是在加大基建投资、减税降费等财政政策，降准降息、定向宽松等货币政策的作用下，企业对未来生产的意愿转为乐观，提振生产预期。预计一季度经济增速放缓，随着稳增长政策持续发力，二季度经济可能企稳。 五大分项指数三升二降。生产、从业人员、供应商配送时间指数分别上升0.7、0.6、0.2个百分点，分别为52.1%、48.4%、50.1%。新订单、原材料库存指数各下降0.2个百分点至50.2%、48%。其中从业人员指数终止了连续4个月的跌势，主要是受到节后企业开工对劳动力的需求增强，但仍连续34个月处于萎缩区间，吸纳就业的能力还是偏弱，未来新增就业岗位需要依靠服务业创造。供应商配送时间反弹至临界点以上，一方面是由于竞争加剧的市场环境促进企业提升服务质量和效率，另一方面是随着电商和物流业的发展，供应商配送能力得到提升。原材料库存指数虽然小幅改善，但依然低于临界点，去库存压力减弱但依然存在。 2 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 生产经营活动预期和生产指数显著回升是制造业PMI回归扩张区间的主要原因。生产经营活动预期高达61.3%，环比涨幅达到7.3个百分点，最近2个月上涨了13.9个百分点。生产指数为52.1%，环比上升0.7个百分点，终止了连续5个月的下降势头。一系列稳增长政策提振企业生产预期和意愿，释放出二季度经济可能企稳的积极信号。 图1 生产经营活动预期显著反弹 数据来源：WIND，交行金研中心 购进价格指数持续改善，工业通缩压力可能得到一定程度的缓解。主要原材料购进价格指数回升1.1个百分点至45%，虽然仍然处于较低数值，但已连续两个月回升。近期国际原油、大宗商品价格跌势趋缓、低位震荡，国内主要建筑建材价格跌势趋缓，部分价格小幅回升，有助于缓解PPI跌幅扩大的压力。预计工业产品价格环比降幅可能收窄，不排除第二季度或者第三季度出现短暂的环比止跌回正的可能，但是PPI负增长态势仍将延续一段时间。 图2 购进价格和工业产品价格环比降幅收窄 3 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 数据来源：WIND，交行金研中心 订单需求依然较弱，制造业仍存下行压力。三大订单中新订单和新出口订单都下降了0.2个百分点，分别为50.2%、48.3%，在手订单上升0.3个百分点至44.1%。在手订单的小幅回升主要原因是春节后生产回暖，新订单和新出口订单的下降表明内外需求依然较弱，制造业面临去产能