利空出尽待利多.PDF

南华期货研究 NFR 2017 年 1 季度报告 原油 利空出尽待利多 摘要 ? 欧佩克减产执行情况较以往都好，对稳定原油市场起到了非常积极的作用。 全球原油库存上涨对欧佩克的减产政策有一定的抵消力，不过这里有短期季 节性因素。美国页岩油产量增长也在市场预期之内，因此，油价本轮回调已 经消化上述利空。接下来的二季度，市场会将焦点集中在欧佩克是否延续减 产政策，季节性需求（库存下降）是否会超过市场预期。 袁铭 原油研究员 ym@ 0571 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 第1章 2017 年一季度国际油价走势回顾 国际油价自今年伊始以来一直保持着较低的波动率，油价运行区间整体维持在 54-57 美 元一线窄幅震荡近两个月。不过，随着 3 月 8 号国际油价暴跌以来，WTI 油价一度跌破 50 美元支撑，给了多头一个巨大的打击。那么原油市场再平衡之路就此结束，国际油价 是否再次开启了下跌模式，亦或是短期数据利空的急压呢？ 图：1.1.国际油价走势变化 单位：美元/桶 布伦特主力合约 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2016-10-3 2016-11-3 2016-12-3 2017-1-3 2017-2-3 2017-3-3 资料来源：文化财经 南华研究 第2章 原油基本面梳理 2.1.短期基本面利空主导 市场多头坚持认为，欧佩克到目前为止，减产的执行率都保持在较高水平，且非欧佩克 国家的减产执行率也在逐步提高，油价大跌后沙特和俄罗斯可能会更紧密的合作。虽然 全球原油库存下降缓慢且不如预期，但这也为产油国延长减产期限提供了合理的依据。 市场空头则认为，近期美联储加息节奏快于市场预期，对包括原油在内的大宗商品将形 成长期压制。同时，美国页岩油产量增长较快，美国原油出口也增长较快，市场份额之 争将最终会迫使欧佩克放弃减产协议。沙特石油官员近期也表示，不会允许非欧佩克产 油国在欧佩克国家减产时“搭便车”，欧佩克不会无底线地减产并听凭页岩油增产。 2017 年商品季报 看来，多空双方各有各的充分理由，油市在 50 美元一线开始了新一轮多空博弈。但是 抛开众多多空信息之外，美国页岩油供给始终是个最大的利空或者是最大的一个不确定