申银万国-2013年1季度及3月份经济数据分析：增长低于预期等待边际改善-130416.pdfVIP

宏观经济 月度报告 2013 年 4 月 16 日 国内经济 增长低于预期 等待边际改善 ——2013 年 1 季度及 3 月份经济数据分析 相关研究 结论或者投资建议： 经济企稳回升趋势进一步确 ? 1 季度 GDP 增速 7.7%，低于预期，主要受一、二产业回落所带动。展望未 认-2012 年 11 月经济数据分 析 来，我们认为经济波动区间可能比我们此前预期的更窄。压缩三公、房地 2012-12-10 产提前调控、禽流感带来的不确定性使得中国经济年内达到 8.4％的概率明 证券研究报告 经济进入弱复苏阶段-2012 显下降，我们下调 2-4 季度经济增长至 8.1％、8.0％、7.8％，下调全年经 年 10 月经济数据分析 2012-11-19 济增长率至 7.9％。中国经济将比原来预期更平缓。从节奏来看，维持在消 费恢复、投资高位的情况下，未来三个月增长比 1 季度改善的观点不变。 L 型底部波动 4季度略有回 升-2012 年 3 季度及 9 月经济 经济窄幅波动的情况下，政策以存量改革为主，重点关注破除垄断、要素 数据分析 价格改革、重大民生类基础设施。 2012-10-19 原因及逻辑： 仍在筑底 结构信号偏积极 ? 1 季度 GDP 增速回落至 7.7%，从三大需求看，出口是亮点，投资基本稳定， -2012 年 8 月经济数据分析 2012-09-10 消费是拖累经济增长的主要因素。从需求看，出口是亮点，投资基本稳定， 消费是拖累经济增长的主要因素。1 季度投资、消费和净出口三大需求对经 企业去库存 经济底部徘徊 -2012 年 7 月经济数据及政策 济增长的贡献分别为 2.3、4.3 和 1.1 个百分点，分别比去年同期增长-0.1、 分析 2012-08-10 -2.1、1.8 个百分点。经济增速回落主要和消费对经济增长的贡献回落有关。 ? 从产业结构看，主要由第一产业和第二产业的回落所带动。第三产业符合 预期，1 季度增加值增速为 8.3%，比去年全年提高 0.1 个百分点，这主要 受益于房地产销售的回升。1 季度工业增加值增速回落至 9.5%，从结构看， 轻工业和重工业分别回落 1.4 和 0.1 个百分点，轻工业的回落幅度更大。 证券分析师 李慧勇 A0230511040009 因仅公布了部分行业，轻工业的回落预计与压缩三公导致的食品饮料等消 lihy@ 费回落有关。 孟祥娟 A0230511090004 ? 1 季度投资增速为 20.9%，相比 2 月份的累计增速回落了 0.3 个百分点。从 mengxj@ 结构看，3 月份房地产开发投资增速回落，从 1-2 月