股票市场财富效应理论分析.docVIP

PAGE  PAGE 5 股票市场财富效应的理论分析 关于财富的研究涉及整个经济的基础和整个社会的经济增长方式一般认为财富是指经济主体在一定时点上所拥有的可以用货币单位表示的资产总额人们的传统财富观是建立在物质基础上认为财富的实际内容与其价格无关无论价格为何当物质数量不变的时候财富的实际数量不变这种物质财富观正在受到挑战其原因在于财富的本质属性实际上就是其社会属性原始的财富仅仅包括土地、黄金等物质随着生产力的发展又囊括了生产性资本如厂房、机器设备等资产由于生产的规模化和专业化不可能只进行实物投资同时由于生产周期投入的累积量有限金融资产应运而生它既是资产的累积方式又是财富的储存方式作为一种虚拟的财富对经济产生了实实在在的影响 　　所谓财富效应是指货币余额的变化假如其他条件相同将会在消费者开支方面引起变动这样的财富由于现代社会财富构成多样化并且比重不断调整个人财富价值变化显然并不仅仅取决于货币实际余额变动其他资产价值的变动同样可以引起财富水平的变动从而导致消费需求的变动现代资产选择理论假定个人在即期消费、实物资产、储蓄、债券、股票等方面进行选择其结论证明了这一点在费里德曼的中国股票市场财富效应研究货币需求函数中与货币并列的其他财富形式已扩大为包括债券、股票、物资资本(包括生产资料和耐用消费品)、人力资本等在居民的资产构成中储蓄存款额、家庭耐用品等资产价值所占比重越来越小并且其资产价格变动幅度小而随着证券市场的不断完善和经济的发展居民金融资产中股票所占的比重越来越大所以人们越来越关注股票的价格变化对居民消费的影响这就是股票市场的财富效应 　　 　　一、股票市场财富效应的传导机制 股票市场财富效应理论主要研究股市财富与消费支出之间的变动关系其经济学原理是消费不仅是收入的函数而且还是财富(包括股市财富)的函数财富和收入变量同时进入消费函数使财富效应更具有可靠性和准确性考虑到中国证券市场不仅有大量的个人投资者还有大量来自企业部门的机构投资者的特点财富效应具有更广泛的定义股市上涨导致资产拥有人的财富总量增加不仅仅带来消费的变化而且同时影响了财富拥有者的投资行为 　　财富效应的传导机制表明从股票市场财富变化到消费变化存在五个不同的传导渠道⑴实现的财富效应如果消费者股票持有价值增加消费者实现他们的收益那么消费将出现增长⑵未实现的财富效应股票价格上升导致人们对养老金账户和其他锁定账户的股票价值增加产生预期效应当这些资产价值上升但这个增加并未进行兑现时基于未来收入和财富较高的预期将导致今天较高的消费⑶流动性约束效应股票市场价格上升增加投资者有价证券组合的价值相对这个证券组合所增加的借贷将导致消费者增加消费⑷股票期权价值效应股票价格上升导致家庭股票期权价值增加股票期权所有者将产生较高的消费消费的增加与收益是否兑现无关这些传导渠道伴随着股票价格变化对消费产生正的影响均表现为直接财富效应 　　 　　二、股票市场的财富效应主要表现在三个方面 1.通过影响居民的资产财富总量来直接刺激消费股票市场的价格上涨可以使投资者获得资本的溢价收入虽然在国民经济统计数据中居民收入并不因此而增加但事实上投资者的资产财富已增加因而扩大了投资者的消费支出使得消费需求增加促进了经济的增长 2.通过影响居民收入预期来扩大消费股票市场出现牛市状态使得投资者看好其预期收入有利于扩大消费；更为重要的是股票市场是国民经济运行的“晴雨表”持续的牛市会增强投资者的信心扩大投资支出又使得广大居民预期收入(包括固定收入和资本溢价收入)提高社会总需求因此扩大从而促进国民经济发展形成了宏观经济和股票市场的良性互动效应 　　3.通过改善企业经济状况来扩大就业增加居民收入从而影响消费支出股票市场的发展加速了企业的上市进程扩大了企业融资渠道降低了企业融资成本是增加企业资本金的一条重要渠道同时促进了社会资源向优势企业集中从整体上提高了企业的经营业绩 　　 　　三、资本市场存在收益分配不合理的不足之处 　　在中国证券市场中投资者可以划分为机构投资者和中小投资者前者在资金实力、分析手段、信息获得与把握上具有优势；而后者由于势单力薄经常揣摩、打听前者的消息和行动作为自己决策的参考依据在目前的中国股票市场中虽然机构投资者的队伍在不断壮大但中小投资者仍在投资者中占有相当大的比重他们的决策行为在很大程度上影响与决定了市场的发展状况而他们又以弱势人群的姿态出现其决策行为的非理性严重导致了市场的不稳定中小投资者是决定财富效应大小的主要力量因为股市财富效应发挥的关键在于使居民个人财富增加从而刺激消费的增长 　　在中国的股票市场里个人投资者虽然人数不少但由于投资水平不高、获取信息的能力有限整体投资收益不高而拥有资金、信息优势的机构投资者却是最大的获利者股票价格的上扬既是财富总量增长的过程又是财富再分配的过程因而