电信重组预期加强下周或见分晓.PDFVIP

短评报告 电信重组预期加强 下周或见分晓 通信行业 2008 年 05 月 08 日 康志毅 组长：邹高 010 kangzy@ 事件描述： 据21世纪经济报道消息，电信重组方案或将于5月17日，也就是第二个独立的世界电信和信息社会日公 布。已经基本确定了在用科学月中下旬左右公布，具体时间可能在5月17日，但仍然存在变数，人事的安排 是关键。 目前正在等中移动主要领导班子的确立，现中国联通董事长常小兵的安排成为电信重组的焦点之一。具 体的方案和之前市场传闻的“五合三”大致相同，即中国电信购买中国联通CDMA网，未来以较低代价发展 CDMA2000；而中国联通GSM网与中国网通合并，未来发展成熟的WCDMA；中国移动则维持不变，让其承担产业 链程度相对较低的TD-SCDMA建设，同时可能购入中国铁通。 此前，在5月5日武汉召开的2008年全国经济体制改革工作会议上，国家发改委相关负责人再次提及今年 将加快电信运营商等中央企业调整重组步伐。会上，国家发改委部署了今年六大改革重点，其中之一就是推 进改革电信等垄断行业。 评论： 此前，我们在报告中多次提及重组步伐的日益临近，提醒投资者关注相应受益企业。对于此次重组传言， 我们认为缺乏根据，更何况能够指出具体的重组时间，反映出消息本身存在着一定的不确定性，提醒投资者 注意相应风险。 但受到此消息的影响，通信及3G板块迎来了短期投资机会。从运营重组的角度看，根据流行的重组版本， 直接受益将会是中国联通：（1）重组后的一段时间里，中国联通市场份额依然稳固，而中国电信虽然获得C 网经营权，但短期内难以扩大市场份额；（2）中国联通继续经营GSM网络，未来直接升级到WCDMA的3G标准， 目前全球WCDMA用户数已有1.3亿户，是CDMA2000-EVDO标准用户的2倍，而且终端价格相对较低，在3G市场的 竞争中处于有利位置。 从中长期角度看，重组完成之后，运营商将会加大投入力度，通信产业链由运营商的投入额向下传导， 相应厂商将会受益，但我们更加推荐在细分子行业中拥有成本优势、技术优势和市场竞争力的公司。 建议关注电信设备龙头企业中兴通讯（000063）以及上游的射频器件厂商武汉凡谷（002194），光纤光 缆中的优势企业亨通光电（600487）、中天科技（600522），网络优化厂商三维通信（002115）。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/ 短评 图：通信产业链结构 通信测试：中创信测 主 系统设备：中兴通讯、*ST 大唐、 运维服务：国脉科技 设 南京熊猫 增值服务：北纬通信 备 射频器件：武汉凡谷 配 光纤光缆、光通信：亨通广电、 运营商： 中天科技、烽火通信、长江通信