2017原油市场交流会.PDFVIP

2017原油市场交流会 对冲和备兑套利 ——炼油厂如何利用芝商所能源衍生品市场 讲者： 芝商所资深导师 寇健（James Kou） 对冲和备兑套利, 炼油厂如何利用 芝商所 能源衍生品市场 ?对冲和备兑套利, 炼油厂 如何利用芝商所 能源衍 生品市场 ? A当前原油衍生品市场特点， 1. “计划经济”,全球性有控制的使用产能。 2. 整个原油市场波动率大幅度降低. 3. WTI 原油期货远期曲线贴水表示对 “有控制的使用产能” 的持续性不信任. B. 对冲点价之后的原油现货头寸 1. 对冲是支出,而不是收入 2. 协定价格的选择 (Delta) 3. 隐含波动率 (Vega) 4. 时间段的选择 (Theta) C 对原油产品的 备兑套利(Covered Call). 1. 备兑套利是收入 2. 卖出期权的风险管理 (Gamma) D. 如果有一天, 原油期货对原油现货完全帖水.. ? E. 问题与答案. ? A当前原油衍生品市场特点， 1. “计划经济”,全球性有控制的使用产能。 2. 整个原油市场波动率大幅度降低. 3. WTI 原油期货远期曲线贴水表示对 “有控制的使用产能” 的持续性不信任 世界原油产量 2014 世界原油产量 2016 CME WTI 原油 原油流通 原油航运 波罗的海原油航运指数 世界不同的地区原油质量 沙特国家石油公司(Saudi Aramco) 上市 ? 沙特阿拉伯国家石油公司(Saudi Aramco), 是沙 特阿拉伯王国的国有企业. 是世界上现在 已经 探明储量 最大的常规原油 油田的 主人. 沙特阿拉伯国家石油公司 的市场价值 根据世界 原油价格的波动而波动, 估计大约在1点25万亿 美元到10万亿美元. 是世界上 市场价值最大的 公司. 沙特国家石油公司(Saudi Aramco) 上市 ? 沙特阿拉伯国家石油公司计划在2018年 的某个时候, 在美国 股票交易所上市, 卖 出百分之五的股权, 将沙特阿拉伯最大的 国营企业, 转化成一个 美国上市公司. 沙特国家石油公司(Saudi Aramco) 上市 达科他输油管通道 (Dakota Access) 北美页岩地图 美国边境调整税(BAT) ?美国边境调整税(BAT) 和 对 WTI,布伦特原油价差 (CL.BZ) 的影响 ?BORDER ADJUSTMENT TAX (BAT) 原油 活动钻井头数609头 当前原油衍生品市场特点 ?世界原油地缘政治 已经完全 改变. 历史上的原油价格暴涨 重演 的可能性越来越低. ?利用WTI原油期权对冲 原油现货头寸 期权市场里的六类人 ? 第一, 期权市场做市商 ? . 第二,以期权保险费收入为主的机构或者个人投资者。 ? 第三.纯粹的投机性期权买方. ? 第四,拥有现货或者期货购买看跌期权保护现货或者期货头寸。 ? 第五,拥有现货或者期货,卖出看涨期权,备兑套利(Covered Call). ? 有时候第四种人和第五种人混合在一起，不失为一种有效的期权策 略 ? 第六,运用以买为主,或者买卖相当的简单的期权策略. 期权平价公式 (Put Call Parity) ? 买标的产品 等于买看涨期权同时卖出同一 到期 时间,同一 协定价格的看跌期权. ? 1. 买标的产品 = 买看涨期权 + 卖出看跌期权 ? 卖标的产品 等于卖看涨期权同时买进同一 到期 时间,同一 协定价格的看跌期权 ? 2. 卖标的产品 = 卖看涨期权 + 买进看跌期权 期权平价公式 (Put Call Parity) ?期权平价公式 (Put Call Parity) 是一个非常重要的 期权理论概念, 如果在市场 中, 等式两边出现价格偏差, 就会出现套利的机会 炼油厂 上下游对冲