企业投融资决策内生机制的实证研究税收利益与破产成本的视角.pdfVIP

2011 年第 3 期 经济经纬 ECONOMIC SURVEY No.3 2011 企业投融资决策内生机制的实证研究: 税收利益与破产成本的视角 彭程 13 ，刻，捶 1 ，熊榆 2 ， 3 (1.四月 i 外语学院国际商学院，重JJt 400031 ;2. 四)Jj外语学院国展经济与望际商务研究 中心，重庆 4∞031 ;3. 英崖女王大学管理学院，只尔法斯特 B17 lNN) .,......!M: ~‘R卢3c:....且~龟J巳‘虫，工也」四川~龟~巳J巳~-C!:...， ~.....~己叫~巳Jι...，_，ιJ昆、~皂角~也J巳J巳~也~ι~织~ 摘 要:笔者以 2∞ 1 年 -2仪)9年 708 家中窗上市公司为样本，从税收利益与破产成本的视角实证研究了企业技融资决策之 间的内生机制。实证结果发现:受税收利益的作用，负债疆生资会显著地增加企业的投资支出，这种豆向作用在离负债水平下 将变得不再显著 z 为了利用负债利息税盾的价值促进作用，投资会增加企业的负债疆生资，但是受高负债水孚下离破产成本的 影响，这种促进作用变得不要显著 z 考虑到折旧的税盾替代效应，折 16 将会弱化投资对负债融资的促进作用，并最终导致离折 IB 企业投资支出与负债疆生资负相关的关系。 关键词:税收利益 z 破产成本 z 投融资决策:内生机制 基金项目 z 国家社会科学基金项吕( lO XGI娟的。 律者篱介:彭 程 (1978-) ，舅，湖南委底人，博士，因 )11 外语学院留际裔学院副教授，主要从事财务与金融研究 z 刘 抬( 1979 - ).女，湖南怀化人，回到外语学挽留际商学院讲师，主要从事财务会计研究 z 黛 枪(1 980 - )，舅，重庆人，英国女王大学管 理学模终身教裂，博士研究生导师，主要从事公司金融研究。 牢固分类号:F275 文献标识码 :A 文章编号: Iα泌 -1096(20 1J )03- ∞侨 -06 收稿日期 :2011 - 02 - 15 3ιJ吨~胃~ ~ ~.，己、---ι~巳〈咒卢~到. ~ ~?e ，..熄---ι3巳J巳~ι~ι~ .!M~ ~且...!)ι3且-!lO....!)巳~己、里---巳~ 债务资金，商会选择一个最佳的负费水平以实现期 一、前言 望税收利益净值的最大化。由于负绩融资能对企业 对于投疆资决策的内生关系，早在 20 t量纪 60 价值从而对费资价值产生作用，所以企业进行负债 年代就引起了西方学者的关注。基于对 MM 理论有 黯资时有可能并不只是为了满足投资资金需求，为 关投融资决策分离法则的怀疑， Dhrymes ( 1967 ) 了实现技资价值的最大化，企业有可能会进行更多 在梧关理论撞演的基础上提出了资金流学说。题后 或更少的负债融资。与此相缸，投资支出并不只是 的研究基本上仅限于对