目标日期基金操作手册.docx

金融工程|配置模型 2016年8月23日 量化研究报告 目标日期基金 本研究基于Merton模型的效用最优原理，编程设计了目标日期基金投资模型。该模型细分为投入期、持有期和赎回期三部分。其中，第一部分主要与投入期定投额度和总资产情况相关；第二部分主要与总资产相关；第三部分主要与赎回额度相关。前两部分核心思想都来自Merton模型，第三部分的具体配比则是基于最大存活概率。 目录  TOC \o 1-3 \h \z \u  HYPERLINK \l _Toc459648367 1目标日期基金概述  PAGEREF _Toc459648367 \h 1  HYPERLINK \l _Toc459648368 1.1基金出现的原因  PAGEREF _Toc459648368 \h 1  HYPERLINK \l _Toc459648369 1.2生命周期基金  PAGEREF _Toc459648369 \h 1  HYPERLINK \l _Toc459648370 1.3目标日期基金的配置理论  PAGEREF _Toc459648370 \h 1  HYPERLINK \l _Toc459648371 2目标日期基金设计  PAGEREF _Toc459648371 \h 3  HYPERLINK \l _Toc459648372 2.1目标日期基金构架  PAGEREF _Toc459648372 \h 3  HYPERLINK \l _Toc459648373 2.2目标日期基金涉及的算法  PAGEREF _Toc459648373 \h 3  HYPERLINK \l _Toc459648374 3目标日期基金编程实现  PAGEREF _Toc459648374 \h 6  HYPERLINK \l _Toc459648375 3.1核心公式解读  PAGEREF _Toc459648375 \h 6  HYPERLINK \l _Toc459648376 3.2编程实现  PAGEREF _Toc459648376 \h 8  HYPERLINK \l _Toc459648377 3.3模型深度探究  PAGEREF _Toc459648377 \h 9  HYPERLINK \l _Toc459648378 3.3.1资产投入期  PAGEREF _Toc459648378 \h 9  HYPERLINK \l _Toc459648379 3.3.2持有期  PAGEREF _Toc459648379 \h 10  HYPERLINK \l _Toc459648380 3.3.3赎回期  PAGEREF _Toc459648380 \h 10  HYPERLINK \l _Toc459648381 3.4模型实证  PAGEREF _Toc459648381 \h 11  HYPERLINK \l _Toc459648382 4模型的缺陷及改进  PAGEREF _Toc459648382 \h 13  PAGE \* MERGEFORMAT8 1目标日期基金概述 1.1基金出现的原因 根据国际市场经验（如希腊等），如果养老体系过分依赖国家财政提供的基本养老保险，最终有可能会因老龄化或经济衰退等原因出现较大的支付问题。基于此，考虑到基本养老保险应定位于提供退休后基本的物质保障，所以，需要一些私人年金计划以及个人养老保险等方式对养老基金进行管理，生命周期基金因此应用而生。 1.2生命周期基金 生命周期基金包括两部分，目标日期基金和目标风险基金。目标日期基金需要预先设定目标日期，通常是目标退休日期，基金组合中的风险资产则随着目标日期的临近不断调低，这个组合趋于保守，典型的资产配置方式是随着目标日期的临近，基金组合中的风险资产由成长股逐渐调整为价值股。目标风险基金则是指基金组合维持一个既定的风险度，并在基金名称中指明保守、稳健或者激进，以标示该基金的风险水平。 考虑到目标风险基金与一般的基金风格较为类似，所以后面不再讨论，只关注目标日期基金。 1.3目标日期基金的配置理论 在基金投资过程中，涉及到较为专业的资产配置方案，这些方案常用的配置理论往往基于Markovitz模型得到，它能帮助投资者在既定的风险水平下最大化投资收益。不过，Markovitz模型只能解决单期投资的问题，无法动态的随着时间变化做出灵活的调整，被认为是一种脱离实际的静态或相对静态的模型。其静态特性也让该模型难以在长期投资者中得到普及，因为后者需