加快我国金融衍生品市场发展的法律与市场环境思考.PDFVIP

加快我国金融衍生品市场发展的 法律与市场环境思考 □ 上海财经大学 戴国强 王申 摘要：合适的法律环境与市场环境对于发展金融衍生品市场具有重要 的影响。本文从立法、监管以及市场的基础环境这三个角度对我国金 融衍生品市场的法律与市场环境的现状进行了阐述和分析。我们认 为，要用宽松的、鼓励的政策氛围，积极坚定地发展我国的金融衍生 品市场。强调边发展边立法，发展是重点和首要任务；同时，需要有 连续性连贯性的立法予以法律保障。而利率与汇率的市场化改革是改 善市场基础环境、进一步发展金融衍生品市场的重要条件。 关键词：金融衍生品市场 法律 市场环境 自上世纪 70 年代以来，金融衍生品市场已经逐渐发展成为整个 金融市场极其重要的重要组成部分。我们既要肯定：合理地发展与运 用金融衍生品市场，可以起到防范风险、提高金融市场效率的作用， 但同时，也应该认清金融衍生品本身所蕴含的传播与放大风险的负面 作用。 当前发生的国际金融危机再次提醒我们，必须加快培育和发展金 融衍生品交易，这是提高市场效率、提高我国金融竞争力的必由之路。 合理地发展我国的金融衍生品市场需要合适的法律环境与市场环境， 本文将在这一点上展开初步的探讨。 一、我国衍生品市场相关法律环境的现状 伴随着金融衍生品交易不断发展，相关法律法规也逐步建立起 来。鉴于 20 世纪 80 年代金融衍生品交易中因投机而导致的金融机构 破产事件频频发生的现实，世界上最大的场外金融衍生品交易市场的 行业协会组织——国际掉期及衍生工具协会（ISDA）于 1992 年颁布 了《ISDA 主协议》（即《国际掉期及衍生工具协会主协议》）。进 入新世纪，又颁布了《2002 版主协议》修订版。目前，该协议已经 成为各种金融衍生品交易协议签订的主要依据。欧盟银行业协会、欧 洲储蓄银行集团和欧洲合作银行协会还于 2001 年和 2004 年先后颁布 了《金融交易主协议》。这些文件为包括外汇、有价证券等在内的金 融衍生品交易提供了标准化协议范本，其目的都是为了规范金融衍生 品交易行为，控制金融衍生交易中的风险。这些协议也为我国制订金 融衍生品交易相关法律制度提供了有价值的借鉴。 我国有关管理部门借鉴国外经验，先后颁布了相关的法律法规文 件。除了《证券法》以外，还专门针对衍生品市场制订了有关的法律 法规，包括针对期货市场交易的《期货交易管理条例》，针对银行间 市场金融衍生品交易的《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》、 《中国银行间市场金融衍生品交易主协议》等。相关的其他法律还包 括《公司法》、《人民银行法》、《商业银行法》、《合同法》、《担 保法》等等。其中，《中国银行间市场金融衍生品交易主协议》包括 《中国银行间市场金融衍生品交易主协议》、《中国银行间市场金融 衍生品交易主协议补充协议》、《履约保障品文件》、《履约保障品 文件补充协议》、《中国银行间市场金融衍生品交易定义文件》等 5 个文件。该协议适用于所有银行间金融衍生品交易，它明确指出，任 何一个具体交易协议都要采用双边协议模式，如果交易协议由《本主 协议》、《主协议补充协议》、《履约品补充协议》和《交易有效约 定》四部分组成，则就一笔具体交易而言，应按照效率优先顺序为： 《交易有效约定》、《主协议补充协议》、《履约品补充协议》和《本 主协议》。这种安排既反映了我国衍生品交易市场现状，又借鉴了国 际经验，努力与国际通行做法相接轨，有助于防范各种交易风险，维 护市场的交易秩序。 但是，应该看到，我国金融衍生品市场的相关立法仍旧处于初级 阶段，不足之处很多。主要表现在以下几点： 首先，在立法的大思路上缺乏统一性和连贯性。市场上出现衍生 品至今，我国始终缺乏一部统一的规范整个衍生产品市场交易的相关 法律，相应的法律空白则由一些暂时性的法律规定或者文件填补。这 不仅使得衍生品相关的法律规定具有暂时性和不连贯性，也容易造成 当特定的衍生产品业务出现时往往缺乏相应的法律保障，等出现问题 后才有相关部门出台暂时性的法规文件。比如，2004 年银监会发布 了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，然而由于随后