“财务管理”第6章.pptVIP

第六章 财务杠杆与资本结构 ;学习提要与目标 资本结构是企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构决策是企业筹资决策的核心。企业在进行筹资决策和投资决策之前，首先应根据一定的理财目标确定最优资本结构，并在以后各项筹资、投资活动中注意保持这种最优资本结构。本章最先闸述了经营风险与筹资风险的基本概念及其影响因素；然后，分析了经营杠杆与财务杠杆的作用，介绍了经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的计算方法；最后，研究了资本决策的方法。通过本章的学习，要求了解经营风险、筹资风险的概念，掌握经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的概念及计算和应用，掌握资本结构的决策方法。 ; 本章重点 1．经营风险与财务风险； 2．三种杠杆系数的计算方法及作用； 3．资本结构的概念与理论； 4．最优???金结构决策方法。 本章难点 1．三种杠杆系数的计算方法及作用； 2．最优资本结构理论与决策方法。 ;第一节 经营风险与筹资风险 ;2. 影响经营风险的主要因素 ;(5) 固定成本的比重。(在企业全部成本中，固定成本所占比重对利润变动的影响很大。产量增加时，单位产品分摊的固定成本额就小，导致利润更大幅度的增加；若产量减少时，单位产品分摊的固定成本额就大，导致利润变得更小，风险增加。) ;二、财务风险 (筹资风险) ;2、影响企业财务风险的因素 ;第二节 经营杠杆与财务杠杆 ;固定成本在一定产销量范围内，不会随着销量增减而增减。但是，单位产品分摊的固定成本会随着销量的提高(下降)而减少(增加)，最后导致息税前利润更大幅度提高(下降)，从而给企业带来经营风险。可见，固定成本犹如杠杆的支点，比重越大，杠杆作用越大，经营风险也越大。 ;经营杠杆的图示： ;(二) 经营杠杆系数 ;所谓经营杠杆系数(Degree of operating Lereraga)---是指EBIT变动率相当于产销量(销售额)变动率的倍数。 ;2. 计算公式： ;为了便于计算，可将上式作如下变换： ;;3、经营杠杆系数说明的问题 ;以上计算结果表明： ;比如，DOL(1)说明在销售额400万元时，销售额的增长(减少)会引起息税前利润1.33倍的增长(减少)；DOL(2)说明在销售额200万元时，销售额的增长(减少)将会引起息税前利润2倍的增长(减少)。 ;第二、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 ;第三、当销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；当销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减(比如上面的例子：销售额由200---400时，经营杠杆系数由2---1.33)；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于为穷大(如销售额为100时的情形)。此时，企业只能保本。若销售额稍有增加便可能出现盈利，若销售额稍有减少，便会发生亏损。 ;二、财务杠杆 ;而利用这个杠杆给所有者带来的额外收益，称为财务杠杆利益。由于优先股股利一般固定，也会有举债的效果，故财务杠杆(又称融资杠杆)可定义为：企业对资金成本固定的筹资方式的利用程度。图示如下： ;(二) 财务杠杆系数 ;2、计算公式 ;因为利息费用、优先股股利固定不变，所以，普通股利润的增长额，应是息税前利润增长额减去所得税之后的余额，即 ;就未发行优先股的企业而言，其财务杠杆系数的计算公式可简化为： ;3、财务杠杆系数说明的问题 ;表8—1 单位：元 ;公司;A公司：财务杠杆系数= EBIT / (EBIT – I) = 20 / (20 – 0) = 1；;EBIT;(+100%)×1.25=+125%； ;(+100%)×1.67=+167%； ;说明的问题： ;结论：财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效用越强，财务风险越大。 ;4、财务杠杆的控制 ;三、总杠杆 ;S(Q);(二) 总杠杆系数 ;2. 计算公式 ;为了简化计算，可推算出： ;即：总杠杆系数 = 经营杠杆系数 × 财务杠杆系数 ;[Q(P – V) – F = EBIT = 边际贡献 – 固定成本] ;若企业没有优先股，其总杠杆系数的计算公式可简化为： ;3. 总杠杆作用 ;【例3】下列说法，错误的有( )。 ;B、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大 ;【答案】E.;【例4】(判)经营杠杆可以用边际贡献除以税前利润来计算，它说