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渐进去产能下的信用风险发酵路径
[table_page]债券研究报告 [table_subject] 2016 年 6 月 2 日 债券研究报告 渐进去产能下的信用风险发酵路径 —钢铁行业信用研究专题报告 [table_research] [table_main]◎投资要点： 华宝基金研究类模板 分析师 李真 ?摘要 执业证书编号 S0890513110002 我们通过统计钢铁行业信用利差的变化发现钢铁行业在大周期衰退的过 电话 021 程中信用利差总体走阔，但期间也伴随着一些反复。自 2008 年金融危机之后 邮箱 lizhen@ 随着经济的复苏利差随之缩窄，但 2011 年以后钢企利润下滑信用利差低位反 弹。2013 年债市熊市中钢企信用债利差熊市走阔，而钢企利润的持续恶化和 去产能的推进为此推波助澜。继而在 2014 年债市的牛市行情中利差震荡缩窄。 研究助理 李鲁岩 2015 年随着信用风险的持续爆发，钢铁行业在供给侧改革的推进和宏观经济 电话 021 的进一步下滑中利差再度走阔并持续至今。 邮箱 liluyan@ 展望后市，我们认为钢铁行业去产能之路依旧漫长。2013 年工信部发布 《关于加快重点行业企业兼并重组的指导意见》，明确了钢铁行业未来坚定重 组的目标，到 2015 年实现 10 家钢企产业集中度达到 60%，形成 3 到 5 家具备 销售服务电话： 核心竞争力???较强国际影响力的企业集团，6 到 7 家具备较强区域市场竞争力 021 的企业集团。具备规模优势、技术优势、市场优势的大型钢企在产能的优化和 调整过程中总体信用风险可控，但部分钢企经营状况严重恶化，信用风险会逐 相关研究报告 渐显露。 [table_product] 依照规模指标、偿债指标和盈利指标三个角度，我们对钢铁行业构建了信
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