电力行业2006年下半年投资策略报告(PDF7).pdfVIP

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电力行业2006年下半年投资策略报告(PDF7)

行业研究/行业投资策略 电力行业 陈毅聪 2006 年下半年投资策略报告 chenyicong@ 2006 年 7 月 25 日 跟随大市 投资摘要: 上半年,尽管景气回升,电力股指数走势明显弱于上证指数,差距很大。主要原因是市场偏好 进取型的投资风格,电力股相象空间较小、供应量较大。短期内难有根本改观。我们预计 2006 年火 电厂的单位燃煤成本与 2005 年大致持平,机组利用小时数下滑 4-5%,平均电价同比增长约 4%,毛 利率提高 2.5-3 个百分点,全行业利润总额同比增长 35%左右;利润增长速度好于我们去年年底时 的预期。 维持电力行业“跟随大市”评级。从年初至 7 月 21 日中午收盘,我们推荐的上半年电力行业稳 健型组合、激进型组合收益率分别为 27.9%、74.2%;其中,表现最差的是稳健组合中的 G 长电。展 望 2006 年下半年,稳健型推荐组合为:G 长电 30%、G 粤电力 30%、G 华能 20%、G 桂冠 20%。 报告等级:★★★★★ 一、2006 年上半年行业总体发展情况 1、行业主要经济指标与行业景气度分析 2006 年上半年电力行业景气度继续升。其中,因为去年基数低、亏损面广,电厂利润增长较快; 电网利润增长较为平稳。按中国经济统计数据分析及决策支持系统的数据,今年前 5 个月,电力、 热力的生产和供应业销售收入增长 17.99%,利润总额同比增长 43.01%;其中,火力发电行业销售收 入增长 16.18%,利润总额同比增长 68.60%。预计 2006 年全年行业景气度大幅上升。国家统计局的 数字也显示,今年上半年,在规模以上工业中,电力行业利润增长 37.5%。 2006 年上半年我国用电量增长约为 12%。下半年我国发用电量增速仍在高位,预计约为 11-11.5% 左右。毛利率仍是影响发电厂利润的最重要因素。2006 年前 5 个月,电力生产业(电厂)收入同比 增长 15.61%,毛利率为 18.89%,同比增长 2.8 个百分点;其中,火电毛利率 15.20%,比去年同期 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息 的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。 行业研究/行业投资策略 上涨 3.36 个百分点;电力供应业(电网)收入同比增长 19.17%,毛利率比去年同期(6.74%)略低, 为 6.31%。 图 1,我国火电厂 2005 年初至今的主要经营指标变化 年度累计收入增长率 年度累计毛利率 年度累计利润增长率 25 100.00 20 50.00 1

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