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关于对资本跨国流动周期以及资本外流应对策略的探析 　　【摘要】资本是逐利的，资本跨国流动风险很高，根据风险与收益对等原则，资本跨国流动更会凸显逐利的本质。本文通过对引进外资、对外贸易以及汇率利率之间互相作用分析，阐述产业资本和金融资本在跨国流动中，获取超额利润的周期循环过程，并在此基础上，推演中美印三国资本跨国流动趋势，最后探讨中国应对资本外流策略。 　　【关键词】资本跨国流动外汇货币政策美国印度 　　【中图分类号】F83 　　一、资本跨国流动逐利周期分析 　　资本通常从价值高估的地方流向价值低估的地方，追逐超额利润。国际产业和金融资本在跨国流动中相互作用，通过搅动外资、外贸以及汇率利率变动，获取价值洼地、货币套利以及资产升值三重超额利润后离场。 　　（一）价值洼地吸引国际产业资本流入 　　低成本是制造业生存的刚性法则。产业资本输入国往往是一个价值洼地，成本、税收、人口红利、招商引资政策以及营商环境等方面综合起来，具有比较优势。国际产业资本利用这个价值洼地，降低生产和交易成本，然后通过国际贸易，获取第一重超额利润。 　　（二）货币套利吸引国际金融资本流入 　　随着国际产业资本的不断流入，产业资本输入国制造业逐渐强大，对外贸易、贸易顺差、外汇储备均有增加，经济发展加速促使产业资本输入国汇率上升。与此同时，由于产业资本输入国缺乏资金，利率一般较高，汇率升值和相对较高的利率（或利率上升）就会产生货币套利空间。随着产业资本输入国外汇储备增加和外汇管制放松，国际金融资本会乘势而入，进行货币套利，获取第二重超额利润。 　　（三）两类资本共享资产价格膨胀盛宴 　　国际金融资本流入后，会推高资本输入国资产价格，资本输入国将面临通货膨胀，为给过热的经济降温，往往会采取加息措施，这将进一步扩大货币套利空间。面对更大的货币套利空间以及资产价格膨胀，国际金融资本会蜂拥而入，进一步推高资本输入国资产价格，获取第三重超额利润。 　　（四）产业资本流出带动金融资本流出 　　在国际金融资本疯狂推高资产价格时，资本输入国制造业成本也被推高，价值洼地带来的超额利润逐渐消失，产业资本会陆续流出。随着产业资本流出，原资本输入国对外贸易下降，经济增长放缓，外汇储备下降，汇率贬值；同时为刺激经济增长，原资本输入国一般会通过降息释放流动性。随着汇率和利率的降低，货币套利带来的超额利润逐渐消失，金融资本会陆续离场。 　　从上述分析可知，产业资本流入是资本跨国流动周期的起步阶段，产业资本流入带动资本输入国外资、外贸以及汇率利率步入上升周期，促使金融资本流入；金融资本流入会逐渐推高制造业成本，直至过高的成本迫使产业资本流出，产业资本流出带动原资本输入国外资、外贸以及汇率利率步入下降周期，这又促使金融资本流出。金融资本流出标志着资本跨国流动一个周期循环结束。 　　二、资本跨国流动趋势推演 　　当前资本跨国流动方向发生了重大变化，2015年美国利用外资超过中国，重新夺回全球第一位置，印度利用外资增速全球第一。与此同时，中国首次变成资本净输出国家，资本跨国流动转向会对三国经济产生深远影响。 　　（一）美国 　　1.先进制造业持续流入。2008年美元指数跌至历史最低水平，房地产价格也大幅下跌，同时奥巴马政府出台移民、税收、招商引资等各种优惠政策吸引外资，这些因素致使去美国投资、生产和交易成本大幅降低，美国可能成为先进制造业的价值洼地。 　　美国利用低成本策略吸引外资效果明显，2009～2012年间，国际产业资本大幅流入美国。2012年度美国利用外资达到历史最高水平，近年来也一直接近历史最高水平。随着产业资本陆续流入，美国贸易逆差明显缩小，目前已经缩小至2008年一半左右，而2008年美国贸易逆差处于历史最高水平。 　　2.货币套利空间打开。随着国际产业资本持续流入和制造业的强大，美国贸易逆差将会持续改善，美元指数将会进一步上涨。另外，美国经济早已走出危机的阴霾，而目前联邦基准利率接近历史最低水平，因此，美元加息预期强烈。美元利率和汇率的提高将打开货币套利空间。 　　当然，美元指数还会受到国际环境的影响，目前最大的不确定性来自欧盟。从1990年至今，德国贸易盈余一直稳步增长，德国最主要的贸易伙伴是欧盟国家，由于德国制造业的强大，德国货币本应该升值，但由于欧盟统一货币汇率，德国实际汇率被严重低估，欧盟其他国家实际汇率被严重高估，这变相降低了德国对外贸易成本，抬高了欧盟其他国家成本，进而导致欧盟其他国家制造业逐渐衰退。如果这种趋势进一步加剧，欧元很可能要步布雷顿森林体系的后尘，如果欧元瓦解，美元指数将会强劲上涨。 　　在国际产业资本持续流入以及货币套利空间打开的情况下，国际金融资本会蜂拥而至，可以合理的推测，未来一段时期，美元汇率和利率水平会进一步