信威集团：奇迹还是皇帝新装？.docVIP

信威集团：奇迹还是皇帝新装？ 　　信威集团的业绩奇迹来自海外项目，从柬埔寨、乌克兰、俄罗斯，到尼加拉瓜，屡签大单、利润率惊人。但从其巨额的项目担保、天量的资金质押、高企的债务负担来看，业绩的真实疑团重重。 　　处于质疑关口而停牌的信威集团（600485.SH）借壳上市不到三年时间，2014年9月，证券简称由“中创信测”更名为“信威集团”。2015年7月底，控股股东王靖将持有的4亿股限售流通股质押给国家开发银行，占公司总股本的13.68%。目前的股价不到质押时的40%，很可能面临平仓风险。 　　从柬埔寨、乌克兰、俄罗斯，到尼加拉瓜，信威集团的业绩奇迹来自海外项目，但从其巨额的项目担保、高企的债务负担来看，业绩的真实疑团重重。 　　天价借壳，亏损变盈利 　　2014年9月，上市公司以224.87亿元收购北京信威通信技术股份有限公司（下称“北京信威”）95.61%股权，以及募集配套资金32.54亿元完成重组事宜，信威集团顺利上市，控股股东及实际控制人变更为王靖。 　　此前鲜为人知的王靖突然名声大振。2013年6月，政府与香港尼加拉瓜运河开发投资有限公司签订开展尼加拉瓜运河发展项目的排他性商业协议正式获得尼加拉瓜国民议会批准，项目投资额高达400亿美元（约合2450亿元人民币），王靖即为香港尼加拉瓜运河开发投资有限公司幕后控制人。然而，这个惊人项目，至今鲜有动静。 　　北京信威成立于1995年，是大唐电信科技控股有限公司（下称“大唐控股”）下属子公司控股的中外合资企业，曾号称McWiLL是中国国内唯一拥有完全自主知识产权的高速率无线宽带接入技术，诸多技术指标优于目前国际认定的其他几大3G标准。但这样一家企业，一直在亏损中苦苦挣扎，直到王靖的出现。2011年8月，王靖成为北京信威的第一大股东。借壳前夕，北京信威总股本为20亿元，王靖持有其36.97%的股份。 　　大唐控股2011年11月挂牌转让北京信威，数据显示，2010年、2011年1至10月北京信威实现营业收入分别为2563.62万元、1.16亿元，分别亏损3948.37万元、5446.88万元。然而，中创信测披露的重组草案显示，2010年、2011年北京信威实现营业收入分别为1.34亿元、11.71亿元，分别盈利255.72万元、5.66亿元。亏损累累的北京信威摇身变成了盈利暴发户。紧接着，2012年，北京信威实现营业收入9.15亿元及净利润4.91亿元。到了2013年1-11月，北京信威实现营业收入21.43亿元及净利润16.12亿元。2013年全年实现营业收入23.58亿元，同比暴增14.43亿元；净利润16.38亿元，同比暴增11.47亿元，增加的收入几乎都变成了利润。 　　借壳完成后，北京信威的爆发性增长势头突然消失，开始稳步上升。北京信威的目标客户一般为新兴电信运营商，资金实力非常非常弱，那么，北京信威走出亏损的泥淖，创造一个又一个难以置信的奇迹，是怎么做到的？奇迹的背后是为神秘的客户进行疯狂担保！ 　　疯狂担保做业绩 　　截至2016年11月29日，信威集团及其控股子公司实际对外担保总额已经达到142亿元，占其最近一期经审计净资产的111.15%。2015年信威集团的营业收入35.74亿元，这一担保额相当于2015年营业收入的4倍。2012年1月至2016年9月，信威集团累计实现的营业收入也不过是120.85亿元。2016年9月末，信威集团负债总额高达90.28亿元，净资产119.51亿元。而主要被担保对象基本上都经营情况极其糟糕，还款能力差得离谱。 　　信威集团的担保究竟有多疯狂？与同行业的中兴通讯（000063.SZ）对比一下就知道了。截至6月30日，中兴通讯对外担保只有5000万元，占2016年上半年营业收入的千分之一，占6月末净资产的千分之一点六。2013年至2015年，中兴通讯实现营业收入分别为752.34亿元、814.71亿元、1001.86亿元，远超信威集团。 　　2016年6月末，信威集团货币资金余额78.07亿元，其中已经质押的金额73.04亿元，占比93.56%。2016年第三季度，公司通过发行公司债及短期融资券来维持现金流。2016年6月末，中兴通讯货币资金余额303.73亿元，其中质押的金额2300万元。 　　信威集团为没有实力的客户提供天量担保，而这些担保到后来几乎都要信威集团买单，但信威集团可以靠这做出非常漂亮的业绩，然后天价借壳到资本市场捞金。 　　疯狂担保不需要多高的技巧，只需要一个看起来很美好的买方信贷业务模式就可以了。信威集团在借壳草案中表示：“在海外公网业务中，北京信威主要通过买方信贷业务模式帮助向其采购产品的海外电信运营商取得银行资金。”由于北京信威尚未取得银行对该类业务的信用担保授信，对于海外客户