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人民币成为锚货币对人民币东亚区域化影响的路径研究 　　摘要：文章实证对比分析了金融危机前后东亚各国篮子货币中各基准货币的权重。研究发现，危机发生之后，美元在东亚地区的货币锚地位有所退后，欧元在东亚货币的权重不尽相同，而人民币在东亚地区确实出现了成为货币锚的倾向，甚至一些货币的钉住货币篮子中人民币已超过了美元权重，在一定程度上支持人民币已经成为东亚区域“隐性”锚货币的事实。本文提出了进一步发挥人民币锚货币职能的措施与策略。 　　关键词：锚货币；东亚；人民币国际化 　　一、 引言 　　漫长的百年汇率制度历史告诉我们，国际汇率制度的稳定需要一个稳定的货币锚。一个区域或是一个国家同样需要一个稳定的货币锚作为调整国内货币的参照基准维持稳定的货币环境。纵观国际货币体系的历史长河，国际金本位首先登上这个历史舞台，稳定的黄金锚促成了英国在国际贸易中的主导地位，也由此奠定了英镑的国际货币地位；第一次世界大战之后，国际货币体系迈入布雷顿森林体系时代，即所谓的美元本位制，美元顺理成章成为国际化货币；随后的后“布雷顿森林体系”时代，国际货币体系进入多元化时代，日元和欧元的出现弱化了美元作为全球货币锚的地位。镜头转向世界的东方：日本战后的迅速崛起，亚洲四小龙经济的腾飞，中国的经济增长奇迹……在这繁荣的背后不可否认的事实是亚洲各经济体选择以美元作为锚货币的汇率制度。然而，这一切都是以美元币值的稳定为前提。视线再一次被转移到2008年的全球金融危机，危机爆发后，美国的经常账户赤字加上不断累积的公共债务使得美元的稳定性受到广泛质疑，此刻的东亚地区需要也正在努力寻找一个新的锚货币。值得一提的是此锚货币须为区域内币值稳定的关键性货币。 　　再次把焦点转向作为世界第二大经济体主权货币的人民币，“人民币国际化”赋予它新时代更具光环的角色，不仅在全球视角下使其肩负推进国际货币体系改革的责任，更期其解决中国被动累积的巨额外汇储备，并匹配货币地位与经济地位，同时倒逼国内结构性改革的重大使命。因此，“人民币国际化”出现国际货币体系这个舞台是在情理之中，也成为了国家意志重大战略选择。 　　目前的很多实证研究已经证实了一个事实：人民币已经成为东亚各经济体（除日本）的锚货币，而且从某种程度上看，人民币成为东亚区域锚货币符合中国的利益，可以推进人民币国际化进程，同时也有利于东亚区域经济金融稳定和发展，是东亚区域货币金融合作中不可缺少的一环。那么，研究人民币成为东亚区域锚货币这一双赢政策对促进人民币区域化的问题就显得尤为必要。国外学者较为关注理论发展和实证研究，国内学者更多侧着规范分析，并将其与实证分析相结合综合研究东亚货币合作的可行性。上述研究不难发现人民币成为东亚区域“隐形锚货币”这一事实得到了众多学者的认可。但鲜有文献将人民币成为东亚区域锚货币和人民币区域化相结合，并且研究人民币如何努力成为东亚锚货币，并且促进人民币区域化乃至国际化。因此，对本问题的分析是本文的重点，也是本文的创新。 　　二、 人民币成为东亚隐形“货币锚”的实证分析 　　人民币在基于经济实力，交易规模方面具备成为东亚锚货币的基础条件，但东亚货币之间的竞争取决于货币在区域汇率稳定中的作用。因此，有必要从实证分析的角度检测美元作为东亚锚货币的地位是否动摇？ 　　其中，LE同样表示东亚某货币有效汇率指数的对数形式，等式右边的解释变量LUSD，LEUR，LJPY，LRMB分别表示美元，欧元，日元，人民币汇率指数的对数形式。 　　2. 数据选择及来源。本文选取东亚样本货币港币（HKD），韩元（KRW），菲律宾比索（PHP），新加坡元（SGD），泰铢（THB），马来西亚林吉特（MYR），台币（TWB）。货币的有效汇率指数来自国际清算银行网站数据库，数据更新到2014年5月。 　　3. 时间序列平稳性检验及协整关系检验。本文采用ADF检验方法检验变量是否存在单元根，分别对1994年1月～2008年9月，2008年10月～2014年5月两个时间段进行ADF检验。检验结果显示，各个货币汇率指数在设定的两个时间区间都为一阶单整时间序列 。随后对一阶单整的汇率指数序列做协整关系检验，以此判断一组非稳定的时间序列的线性组合是否具有长期的协整关系。回归结果显示无论是危机前还是危机后，回归模型的残差序列在1%的显著水平下拒绝有单元根的原假设，表明模型变量之间存在长期稳定的协整关系。因此本文的计量与回归分析是有意义的。 　　4. 回归结果及分析。表1很清晰的分析金融危机爆发前后东亚货币锚的变化情况。从权重绝对值的大小来对比分析危机前后美元和人民币在东亚货币篮子中的变化。？茁1表示的是美元在货币篮中的系数，我们对比各货币在危机前后？茁1绝对值的变化，很有趣的现象是，除了新加坡元（SGD）在危机前？茁1的系数绝对值由0.