第五章短期资本详解.doc

第五章 全球化条件下国际短期投机资本 流动的经济影响 国际投机资本是国际短期资本中最具投机性的一部分资本。全球化条件下在全球范围内出现的金融创新浪潮及资本帐户的自由化，极大地刺激了资本的国际流动，尤其是与实物生产和投资相脱离的金融性资本的流动性大大增强，使得国际投机资本成为国际金融领域乃至国际经济中最为活跃的现象。 一、国际短期资本与国际投机资本 传统的国际短期资本（International Short-term Capital）是指借贷或投资期限在一年以下的资本（陈雨露，1997；裴平，1998）。查尔斯.P.金德尔伯格（Kindleberger, 1937）则对国际短期资本的概念有着不同的解释：所谓国际短期资本，是指投资者的意图旨在短时间内改变或扭转其在国际间流动的方向。即使这一时刻目前尚未确定，但在未来时机适宜时仍会如此。对国际短期资本的这种理解现在已越来越多??得到人们的广泛认可。世界银行的克雷森斯（Claessens, 1993）按照传统的划分标准对一些国家的国际收支进行了研究，结果发现借贷期限长短不一的资本流动对国际收支形成的扰动是相似的。宋文兵（1999）也认为传统的国际短期资本的概念过于简单，有很多缺陷。现实中，期限较长的投资工具往往也具有很高的流动性。特别是在今天，二级市场的高度发达和金融产品的极大丰富，使得一些长期投资工具同样可以成为短期投资的良好替代品。国际短期资本的特点是它的高度流动性，正是这个特点要求其载体（Vehicles）必须易于转让。这些载体包括现金、活期存款、各类政府债券、商业票据、银行承兑汇票、可转让银行定期存单、股票、公司债券以及基金和各类衍生金融工具。 关于国际短期资本的分类，传统的国际金融理论从国际收支和资本流动的角度，按照资本流动的不同动机将国际短期资本分为：贸易性资本；金融性资本；保值性资本；投机性资本。陈雨露（1997）则按照短期资本市场的性质，将国际短期资本分为：银行短期信贷；贴现市场的短期资本；短期票据，包括国库券、商业票据、银行承兑汇票、定期存款单。金德尔伯格（Kindleberger，1937）对国际短期资本的划分为：平衡型（Equilibrating）；投机型（Speculative）；收入型（Income）和自主型（Autonomous）。宋文兵（1999）则依照投资者的具体动机，将国际短期资本流动分为三类：一是希望利用国际金融市场上某种金融资产的价格变动而获利的资本流动，称之为“国际投资”（International Speculation）；二是希望通过在两个或更多的市场上构筑头寸，以从其价格联系的差异中套取无风险利润，称之为“国际套利”（International Interest Arbitrage）；三是由于投资环境不如人意，投资的安全性受到威胁，使得它暂时从所在国逃离出去，称之为“资本外逃”（Capital Flight）。 国际短期资本市场是经营短期资金借贷的市场，所以其性质属于货币市场。短期资本的流动具有如下一些特征：（1）复杂性，即短期资本流动的工具多种多样，包括货币现金、银行活期存款、可转让银行定期存单、商业票据、银行承兑汇票和短期政府债券等，这是因为短期的融资与投资等金融活动，通常是以运用短期信用工具为前提的；（2）政策性，即短期资本流动工具中的货币现金和银行活期存款属于货币范畴，而可转让银行定期存单、商业票据、银行承兑汇票和短期政府债券等则属于准货币，两者都构成货币供应量，其流动与变化直接对一国的货币与金融政策产生影响；（3）流动性和投机性，即短期资本流动工具易于买卖和转手，而且对利率差异和汇率变化十分敏感，因此能够迅速流动，并被用来从事投机活动。 国际投机资本，或称国际游资，则是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在个市场之间移动的短期资本。从期限上看，国际投机资本首先是指那些“短期资本”，也就是说，国际投机资本必然是短期资本，有的学者称之为“投机性国际短期资本”（刘建红，1997）。正是由于它的投资期限短，快速地从一个市场转移到另一个市场，从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，就象烫手的山芋，很难长握，总是在马不停蹄地寻找投机机会，因此，人们形象地称之为“热钱”（Hot Money）。同时，又由于国际投机资本如同“游魂”，总是漂浮不定地在各种市场上游荡，来无影，去无踪，其身份令人难以捉摸，隐蔽性强，它们伺机而出，一有风吹草动，则又迅速逃离。再加之投机者们普遍操作手段高明，设法隐瞒其投机意图或逃避管制，因此，人们又将它称为“游资”。 由上可知，国际投机资本只是国际短期资本中的一部分，在短期资本中，投机资本是投机者纯