中国大宗商品市场回顾与预测.PDFVIP

+ FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES VOLUME 93 · JANUARY 2017 53 中国大宗商品市场 回顾与预测 Review and Prediction about Chinas Bulk Commodity Market 高上 （海通证券研究所，上海 200001） 一、 导言 2016 年，国内经济企稳，货币政策转向稳 健，重点在抑制资产泡沫与防范金融风险。因 此未来市场博弈可能演变成政策博弈，商品期 货市场波动加大。但经过这一年的调整，大宗 商品复苏明显，商品期货市场步入牛市（见表 1）。此轮大宗商品牛市行情可以划分为三个阶 段：2015 年底到 2016 年 4 月为行情的启动阶 段，2016 年 5 月到 2016 年底为行情的第二阶段， 2017 年将是商品期货行情发展的第三阶段。 然 而，2016 年 底 全 球“ 黑 天 鹅” 频 现， 市场步入多事之秋，不断冲击着外汇与证券期 货等金融市场。10 月后伴随黄金暴跌的是英镑 闪崩，尤其是 10 月 7 日美国劳工部非农业人 口就业数据出炉之后，11 月加息预期下降， 美元在短线上演过山车行情，非美货币与金银 则走出跳水震荡行情。此外，石油输出国组织 (Organization Of Petroleum Exporting Countries， OPEC) 会议、欧洲央行缩减 QE 消息、英国“硬 脱欧”加剧了市场恐慌。进入 11 月，随着美国 大选落地，全球市场再度上演过山车行情，反 映了金融市场对美国大选结果的情绪化宣泄， 随着不确定的减少，市场用手投票替代了用脚 投票。 国内方面，人民币入篮国际货币基金组织 特别提款权（Special Drawing Rights，SDR）生效、 人民币贬值压力持续，继 6.80 大关突破后，市 场剑指 7.0 大关，短期对国内商品价格形成一 MEMBERS 会员之窗 + 期货与金融衍生品 2017 年 1 月 · 总第九十三期54 JFI.WI 焦炭指数 26% 59% 204% 2151 610 JMFI.WI 焦煤指数 19% 72% 155% 1622 518 TCFI.WI 动煤指数 -2% 20% 91% 672 293 IFI.WI 铁矿指数 22% 22% 65% 622 283 HCFI.WI 热卷指数 13% 14% 62% 3491 1683 RUFI.WI 沪胶指数 21% 31% 56% 16953 9612 RBFI.WI 螺纹指数 12% 9% 56% 3150 1616 ZNFI.WI 沪锌指数 15% 21% 56% 22084 11811 SNFI.WI 沪锡指数 6% 14% 50% 155739 80156 VFI.WI PVC 指数 10% 24% 48% 7971 4423 SFFI.WI 硅铁指数 2% 23% 48% 5855 3372 SMFI.WI 锰硅指数 49% 46% 46% 8435 5026 资料来源：WIND，海通证券研究所 定支撑。另外，20 多个城市出台最严限购措施， 一定程度对上游大宗商品形成负面影响，但考 虑到 10 月 11 日，国务院印发了《推动 1 亿非 户籍人口在城市落户方案》的通知，对三四线 城市的住房需求将产生正面影响，在一定程度 对冲了因限购对经济增长产生的负面影响。 未来对国内大宗商品期货市场而言，投资 环境面临三大挑战与机遇：对外人民币贬值； 对内供给侧改革推进；亚洲基础设施需求的巨 大潜力以及新兴经济体与欧美发达经济体基础 设施的升级改造。 二、近期国内商品期货走势分析 至 2016 年 11 月 18 日，国内焦炭、焦煤出 现了翻倍行情，动力煤最高涨幅也曾翻倍，黑 色系成为此轮牛市的领涨板块。为此，年底暴 涨行情引发了监管层的强力调控。继 11 月 8 日 国内三大商品期货交易所集体出手调控期货市 场之后，11 月 9 日晚间，大连商品交易所（下 简称“大商所”）和上海期货交易所（下简称“上 期所”）再次颁布新的交易限制措施，矛头直 指黑色系商品。期间大商所上调了焦煤、焦炭 的交易保证金、铁矿石的交易手续费；上期所 则调整了螺纹钢、天然橡胶和锡的交易手续费。 更加严厉的是，大商所还推出了商品期货 史无前例的限仓措施，这一措施过去仅在股市 异常波动后，针对股指期货使用过。大商所提 出：自 2016 年 11 月 11 日收盘后（周五夜盘交 + FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES VOLUME 93 · JANUARY 2017 55 易时段起），非期货公司会员或者客户