中小科技企资本结构研究.docx

中小科技企业资本结构研究1 引言1.1?研究背景及意义资本结构是指公司长期资本（负债、优先股、普通股）的构成及其比例关系，通常用长期负债与公司价值之间的比例关系来表示（刘淑莲，2012），考虑数据的 可得性，资产负债率在实证研究中被广泛作为资本结构的替代性变量（王娟、杨凤林，2002；李青原、陈晓，2007；闵丹、韩立岩，2008)。资本结构 是公司融资的核心问题，其状况反映了企业财务杠杆的大小和权益对债务的安全保障程度，对企业的未来与发展作用深远。中小科技企业以创新、研发为使命，对发 展经济、带动就业、促进科技进步等有着极其重要的作用。未来我国要转变经济增长方式，提高经济运行质量，建设创新型国家，加快中小科技企业健康发展就显得 更为紧迫和重要。在我国中小科技企业大多为民营类企业，产权明晰，经营机制灵活，企业具有较好的内生性增长潜质。企业所有者或经营者一般对资本结构的安排 都较为重视，希望通过资本结构的合理安排为企业的研发创新等提供稳健的财务支撑，然而与其他中小企业一样，中小科技企业在发展中同样面临融资难的瓶颈约 束，由此导致企业资本结构的失衡。对我国大量中小科技企业来说，受金融监管的限制和我国资本市场发育程度等因素的影响，正规银行贷款、公司债、股票融资具 有较强的外生性，多数中小科技企业不能真正融入金融市场进行有效融资。虽然这几年国家的政策已经向中小科技企业方向倾斜，例如国家给予中小科技企业税收优 惠，中小科技企业所得税率 15%，比普通企业的 25%的税率减少了 10%，并且中国人民银行通过下调中小金融机构的法定存款准备金率等措施引导鼓励金融机构加大对中小科技企业的信贷支持力度，但融资难的问题并没有得到根 本解决，而且现有的间接融资体制改革也难以满足企业对资本结构优化的内在要求。………1.2?研究内容及方法本文根据中小科技企业的定义以及创业板上市条件，选择在创业板上市的中小科技企业作为样本，对中小科技企业的资本结构特征、影响资本结构的主要因素以及改 变中小科技企业融资困境的方法展开理论探讨与实证分析：第一部分为引言，论述了中小科技企业资本结构的研究背景、研究意义、主要研究内容与方法、相关的基 本概念的界定，包括中小科技企业和资本结构的定义、国内外研究现状以及本文的创新点。第二部分介绍了企业资本结构的理论基础，主要有早期传统资本结构理 论、经典资本结构理论以及现代资本结构理论三部分，并结合中小科技企业特征对理论基础进行了充实。这部分内容为接下来对中小科技企业资本结构选择的分析奠 定了理论基础。第三部分对中小科技企业的资本结构从债务性融资、权益性融资占比和债务的内部构成两方面进行了特征描述分析。第四部分为中小科技企业资本结 构影响因素的理论分析与研究假设，结合国内外理论基础及相关文献分别从宏观和微观两个角度对中小科技企业资本结构影响因素进行分析，并根据相关研究选出影 响因素的替代变量，提出相应的假设，为下文的实证分析提供了理论基础。第五部分为实证研究，包括数据的收集与整理、变量说明与模型设定和实证分析这三部 分。这部分是本文的核心部分，是对前文的理论分析以及提出的研究假设的验证，并对验证结果是否与前文提出假设相一致进行分析论述。通过实证分析找出真正影 响中小科技企业资本结构的因素，同时说明原因，为中小科技企业选择调整资本结构，实现企业价值最大化指明方向。第六部分是主要结论和建议，这部分内容是根 据上文的分析研究得来的，总结中小科技企业资本结构不合理的原因，并提出优化的对策建议。……….2 中小科技企业资本结构基本理论2.1 传统资本结构理论早期的资本结构理论有两个十分极端的观点：一种观点认为，在资本结构中，债务越多，公司价值越高，这就是净收益理论；另一种观点认为，资本成本与资本结构 无关，即资本成本与公司价值无关，这就是所谓的经营收益理论。由于这两个观点都太过极端，由此形成了一种比较折衷的观点，即传统折衷理论。净收益理论认为 公司价值取决于由资产盈利能力和资本结构共同决定的归于股东的净收益。该理论假设企业负债的资本成本和股权融资成本固定不变，即不管资本结构如何变化都不 会影响负债成本率和权益成本率，且负债筹资成本低于股权融资成本。因此，负债比率越高，企业的综合资本成本也就越低，即公司价值会随着负债率的上升而增 加，公司价值在企业负债率达到 100%时最大。净收益理论认为负债融资成本比权益融资成本低，提高负债水平可以使公司价值增加，这在一定程度上是有道理的。中小科技企业在选择资本结构 时，也应考虑到这点，保持适度的负债率可以降低企业加权资本成本，有利于提升企业价值。……….2.2 经典资本结构理论自上个世纪 50 年代以来，西方经济学家通过对资本结构的研究，提出了许多经典资本结构理论，其中最早也最具代表性的是美国经济学家莫迪格利