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主要内容 变化1：期货高升水转变为贴水再到平水，缺乏进一步沽空激励 数据来源：易贸资讯、申万期货研究所 变化2：近远月价差快速缩窄是相对底部的信号之一 数据来源：博易 变化3：期货仓单提前快速注销，显示价格大跌后中下游积极补库 变化4：11月中下旬农地膜产销高峰，对期货仓单需求增加 变化5：国内主要贸易商现货成本居高不下 1、国内货紧跟期货市场，暴跌过程中，贸易商前期在万元上方的库存已消化 2、目前国际货成本尚在9500-9700元/吨，进口成本居高不下 变化6：欧债危机暂时缓和，再度诱发宽松政策预期，加重市场做多情绪 矛盾1：塑料内需开始降温 矛盾2：经济内生增长动力不足，货币刺激政策效应有限 欧债危机反映的是欧洲一体化制度上缺乏转移支付和汇率调节机制的结构性问题。 矛盾3-1：原油期货价差结构暗示油价或先涨后跌 矛盾3-2：OPEC近三年未采取减产行动，利比亚供应问题即将解决 矛盾3-3 ：2011年原油开支占比或突破4% 结论：LLDPE中期步入宽幅振荡格局 1、短期：需求和库存利空因素缓解，LLDPE有反弹需求，但高度有限 2、中期：欧洲金融风险和原油价格的高波动常态化，LLDPE宽幅振荡 投资思路：动荡宏观中立足对冲策略 申万期货 塑海波澜，策略为舟 ——LLDPE中期投资分析 2011.10 北京 孙丹 研究所分析师 一、前期下跌条件已有转变 二、深层次矛盾未能解决 三、结论与操作思路 * * -800 -120 数据来源：大商所、申万期货研究所 数据来源：WIND资讯、申万期货研究所 数据来源：中塑资讯、申万期货研究所 数据来源：文华财经 数据来源：wind资讯、申万期货研究所 数据来源：EIA、申万期货研究所 数据来源：OPEC、申万期货研究所 数据来源：BLOOMBERG、申万期货研究所 ？ 最大价差的4年 均值为760点 1201合约价格在9500元/吨以上，单边头寸的风险增加，考虑抛1买5的对冲。 两种操作思路： 1、根据原油走势动态调整头寸： 如果原油保持多头格局，将对冲头寸的多单适当增加，保持多头敞口。 如果原油的多头格局失效，5月多单全部离场，保持1月空头单边头寸。 2、1:1反向套利： 考虑3:1的盈亏比， 在200点附近进场， 目标位800点。 风险控制： 持现货的贸易商抛货交割 普通投资者在0点止损 申万期货
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