十八章股利政策.pptVIP

第十八章 股利政策 围绕公司的目标（股东权益价值最大化），本章将讨论股利政策对公司股东权益价值的影响，并进一步讨论各种不同的股利政策问题 。 本章内容概览 第一节 红利对公司价值的影响 第二节 股利的发放 第三节 不同的股利政策 第四节 股票回购 第一节 红利对公司价值的影响 一、红利无关论 二、右派理论 三、左派理论 一、红利无关论 1961年，著名的财务金融学家米勒和莫迪里亚尼发表了一篇著名的论文：“股利政策，增长和股票价值。” 在文章中，他们提出了红利无关论：“企业的价值只依赖于其基本盈利能力和经营风险，而不依赖于如何把利润在保留盈余和红利间进行划分。” 一、红利无关论 MM股利无关性理论是在无所得税、无摩擦的资本市场及其他完美性的前提下导出的，其假设如下： （一）不存在个人和公司所得税。 （二）股票无发行成本。 （三）股票无交易成本。 （四）无信息成本。 （五）财务杠杆不影响资本成本。 （六）公司的投资政策与股利政策无关。 一、红利无关论 二、右派理论 （一）“在手之鸟”论 这种理论认为红利收入使股东直接受益。虽然股票价格上升产生资本收益，但由于股价是波动的，资本收益不如红利稳定。 （二）信号传递论 公司股票的价格与红利的多少无直接关系，也就是说，股东对发放红利和保留盈余无偏好差异。增加红利对股票价格的有利影响不在于红利本身，而在于红利传递的“信息内容”。 三、左派理论 左派理论以为：无论何时，只要股利收入的税率高于资本增益的税率，股东都会反对高红利政策，公司应该支付较低的红利。剩余利润留存在公司内部，要么再投资，要么回购股票。 第二节股利的发放 一、股利的种类 二、利润分配项目 三、股利发放程序 一、股利的种类 （一）常见的股利发放形式： 红利，即现金股利 股票股利 （二）与股利发放有关的几个术语 财产股利 实物股利 负债股利 二、利润分配项目 按我国新《公司法》第一百六十七条规定，利润分配涉及法定公积金、任意公积金、股利。 按照我国《公司法》第一百六十七条规定，公司的利润分配应按下列顺序进行。 1.弥补公司以前年度亏损 2.提取法定公积金。 3.经股东会或者股东大会决议提取任意公积金。 4.支付股利。 三、股利发放的程序 几个术语： 股利宣告日(Declaration Date)：即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 股权登记日(Record Date)：即有权领取股利的股东资格登记的最后日期。 除息日（Exdividend Date）：证券业一般规定在股权登记日的前四天为除息日。 实际支付日（Payment Date） 第三节 不同的股利政策 一、影响股利因素的因素 二、公司备选股利政策 三、当期股利支付量 四、股票股利与股票分割 一、影响公司股利政策因素 （一）法律约束 资本完整性的要求 净利润条件 股票回购（Share Repurchase）的限制 （二）债权人的约束 （三）股东的要求 稳定收入的要求或避税的要求 控制权的稀释 一、影响公司股利政策因素 公司内部因素 利润和现金的稳定性 资本的流动性 偿债能力 举债能力 股息支付频数 其他外部因素 投资机会的影响 资本成本的影响 通货膨胀 二、公司备选股利政策 剩余股利政策(Residual Dividend Policy) 固定股利政策(Constant Payout Policy) 稳定增长的股利政策(Stable Dividends with Growth) 固定股利支付率政策(Stable Payout Ratio Policy) 正常股利加额外股利政策(Regular plus Bonus Policy) （一）剩余股利政策 为了保持理想的资本结构，使资本成本最低，许多公司认为股利应当是资本投资过程中的剩余利润。 （二）固定股利政策 如果公司有较高的且相对持久的利润和现金流量，公司可固定每次红利的支付额。 （三）稳定增长的股利政策 实行固定的股利政策或稳定增长的股利政策的公司主要的目的在于避免股利减少对公司价值产生不利的影响。 （四）固定股利支付率政策 为了体现多盈利多分，少盈少分，不盈不分的原则，有的公司固定股利的支付率。 每次的红利支付额=净利润×支付率。 （五）正常股利加额外股利政策 正常红利有时又称为股息，一般是固定的，且数额较低。 额外股利有时又称为分红所得。当公司盈利大幅度增加时，则可适度增发红利，会使股东对公司信心增强。 三、当期股利支付量 公司的股利分配应该考虑以下几个方面： （一）每个公司有一个长期的目标支付率； （二）股利的支付量与公司当期利润有关； （三）股利的变化与公司长期盈利能力有关； （四）公司管理人员关心更多的是股利的相对变化而非股利的绝对值； （五）由于股利减少会向投资者传递不利信息，因而公司管理者