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第六章：股指期货 主讲教师：张周印 对冲平仓赚取指数 股市的“单向”操作 明知大盘要跌，可没有办法！ 期市的“双向”操作 1 期市的“双向”操作 期货 期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。 期货 期货（Futures）与现货相对。期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。投资者可以对期货进行投资或投机。对期货的不恰当投机行为，例如无货沽空，可以导致金融市场的动荡。 套期保值 某粮油公司于2011年1月在现货市场上预销10000T大豆，6月交货，价格是2800元／T 。该公司担心交货时大豆价格会上涨而不能保证实际利润而亏损，于是就在期货市场上买进10000T大豆期货合约，价格是2850元／T.到6月份交货时，大豆价格果然上涨到3200元／T，每T比预销价高400元，势必引起亏损。由于现货和期货受同一经济因素的影响，二者价格具有趋同性，这时期货价格也上涨到3250元／T，该公司以3250元／T的价格卖出原来买进的全部合约，经过对冲，期货每顿盈利400元，这样现货与期货的盈亏抵消。 期货投机 某投机者在2011年5月份，通过对国家政策，气候等因素多方面分析判断，认为大豆价格在短期内将会有一个比较大的上扬，于是他于5月19日在大连商品交易所买进9月份大豆合约100张（每张10吨），价格是2440元／吨。到了7月份，大豆果然上涨，期货价格上涨到2700元／吨。该投资者把全部期货合约卖出，平均卖价2690元／吨，该投机者获利：（2690-2440）×100×10=250000元。扣除佣金100×30=3000元；该投机者获利250000-3000=24700元；需要保证金1600×100=160000元。 一、期货的产生 早在1833年，芝加哥还是一个仅有数百人的乡村，由于地处美国五大湖地区，紧靠中西部产粮区，自然形成了粮食的集散市场。中西部的谷物汇集于此，再从这里运往东部消费区。然而，由于粮食生产特有的季节性，加之当时仓库不足，交通不便，粮食供求矛盾异常突出。每年谷物收获季节，农场主们用车船将谷物运到芝加哥。因谷物在短期内集中上市，供给量大大超过当地市场需求。 一、期货的产生 所以价格一跌再跌，无人问津。可是，到了来年春季，因粮食短缺，价格飞涨，消费者又深受其害，加工企业也缺乏原料。在供求矛盾的反复冲击下，粮食商率先行动起来，他们在交通要道旁边设立仓库，收获季节从农场主手中收购粮食，来年发往外地，缓解了粮食供求的季节性矛盾。不过，粮食商因此承担很大的价格风险。 一、期货的产生 一旦来年粮价下跌，利润就会减少，甚至亏本。为此，他们在购入谷物后立即跋涉到芝加哥，与这里的粮食加工商、销售商签订第二年春季的供货合同，以事先确定销售价格，进而确保利润。在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易的方式。 一、期货的产生 1848年，由美国82个商人在芝加哥发起组建了世界上第一个期货交易所。交易双方在交易所缔结远期合同，到合同期满，双方进行实物交割，以商品货币了却交易。当时的交易所对交易双方来说主要是稳定产销，避免价格的季节波动等作用。就供给方来说，提前卖掉产品可锁住生产成本，不受价格季节性波动的影响。对需求方来说，能够保证稳定的货源，能够锁住经营成本，也能回避价格波动风险。 一、期货的产生 后来，一些非谷物商人看到转手玉米合同能赚钱，也进入交易所，按照“贱买贵卖”的商业活动原则买卖玉米远期合同，赚得一买一卖的利差，这就是投机商。后来由于交易的增加，合同买卖的情况越来越多，1865年，芝加哥交易所推出了标准化合约。 一、期货的产生 芝加哥期货交易所1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。1882年交易所允许以对冲方式免除履约责任。促进了投机加入，使期货市场流动性加大。1883年，成立了结算协会，向芝加哥期货交易会员提供对冲工具。1925年成立芝加哥期货结算公司（BOTCC）。 一、期货的产生 远期合约的条款内容包括：商品的品质（规格、等级）、产地／生产场家、交易数量、价格或计价方式、交收实货日期和地点、付款方式、买者与卖者等条款。此外，交易所也制订了有关维护远期合同交易的规定、制度 对冲 对冲：指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的