棉花期货研究新思路—趋势分析法与季节性指标分析.PDFVIP

— — —— 棉花期货研究新思路 趋势分析法与季节性指标分析法 棉花价格研究有很多方法，如可以从收储政策方面下手，研究棉花期现货市场的影响、 货币政策变化对棉花品种的影响、棉花套利及与其他品种套利关系等等，本文试从趋势和季 节两方面对棉花价格进行分析。 一、趋势分析法在棉花市场中的应用 从之前我们研究过的其他品种的特征看，品种差异化特征明显，表现为强者恒强、弱者 恒弱，并且价格具有明显的长期记忆性。各个品种日间波动和日内波动同 质化明显：日间 波动大的品种日内波动也大，但日间波动小的品种与日内波动大小并没有太大关系。本文通 过趋势化分析方法，来研究棉花这一品种是否具有同质化 特点。 1.趋势分析法的概念 本文定义的趋势指标为过去10天内期货价格的差值与期货价格的绝对差值和的比值。当 过去10天连续上涨或连续下跌时，值为1；当过去10天内上涨和下 跌的时间相同且幅度相同 时，值为0。也就是说，当它的值接近于1或-1时，表明当时商品的趋势已经确立；当值为0 时，表明该商品处于振荡行情当中。 我们用两个指标来反映棉花期货价格是否具有趋势明显的特征。(1)值大于0.3的天数与 交易天数的比值，该比值越大，说明该商品的趋势越明显；(2)值大于0.3的最大持续天数， 该值越大，说明该商品趋势持续越好。 2.趋势分析法的应用 本文所选数据为2005 年4月22 日—2010 年8月27日棉花主力合约期货价格数据，总 计754 个。下图是期货价格差值的走势。 期货价格差值 通过统计分析得出，在这样一段较长的时间内，棉花期货价格延续涨势的天数为 379 天，延续跌势的天数为362 天。从趋势指标的分析来看，其值大于 0.3 的天数与交易天数的 比值为0.3。和以往分析过的商品相比，棉花是趋势特征比较明显的商品。在连续出现的涨 势与跌势中，棉花具有较强的上涨趋势特 征，下跌趋势特征不明显。 3.棉花价格的波动性 商品波动分为日间波动与日内波动。一般我们用最高价减去最低价来表示日内波动；用 前收盘价减去今开盘价的跳空来表示日间波动。棉花的波动是否具有较强的趋势性特征，从 以下分析可以看出。 棉花日内与日间波动率比较 从上图来看，日内与日间波动并没有太大联系，也就是说当日内波动幅度达到最大值、 最小值的时候日间波动并不是同步的放大或缩小。甚至在有些时候，日内 波动与日间波动 出现完全相反的走势；但是有时候日间波动趋势又明显于滞后于日内波动。从波动率来看， 日内波动比较平缓，而日间波动则较为剧烈得多。这在一 定程度上说明了在日间进行投资 操作的风险比日内要高，当然投资机会也多，只要抓住棉花波动的趋势，那离获利就不远了。 4.棉花价格的历史突变性 棉花价格的历史突变性是指根据历史收益的统计，判断在现在这个价格上能延续历史趋 势的概率是多少。 分析如下：先计算棉花1—60 天的历史收益，基于不同的时间周期计算历史上超过两倍 方差以外的收益出现的频率和次数。 不同时间周期中的棉花均值与波动 上图是棉花1—60 天中不同周期中的收益与波动比较图。从图中看，棉花价格的波动呈 现一定的趋势性，波动趋势有明显的弧形特征；而对于均值，时间越长 均值相对越大，因 此棉花均值一直是向上的趋势。从我们的统计数据看，在 10日这个周期当中，棉花的历史 突变性较强，涨幅和跌幅都超过了规定的范围，其中涨 幅超过上限的次数是13 次，跌破下 限的次数是8次，总共51 个涨跌幅，突变的概率在41％左右；另外就是15 日周期，棉花 的历史突变性相对较弱，上涨和下 跌幅度超过规定区域的次数是7次，概率将近10％左右。 从这一分析来看，棉花这个品种的价格不同周期其历史突变性不同，历史突变性频率显 示了在该品种当中在此周期内可能出现的“爆发性行情”的概率。与之前 研究过的其他品种 结果对比显示，棉花的历史突变性从品种横向比较上看不是很强，不容易发生“爆发性行情”， 而是和历史依赖性更强一些。 二、季节性分析法在棉花市场中的应用 一年四季，市场上的各种因素周而复始的影响着棉花的生长，从而影响着棉花期货价格 的走势。棉花作为农产品，其价格表现出一定的季节性特征，本文从数学角度出发研究棉花 的这一季节性特征，或比经验性的结论更具可信性。