第7章表外业务讲义.ppt

2. 实行履约保证金制度。指交易双方为保证合约得以履行而必须存有的履约保证金。它一般相当于合约面值的10%-20%。这表明，期货交易具有以少博多、以小博大的性质。期货交易所每天为投资者所持部位（多头部位或空头部位）计算浮盈或浮亏，如为浮盈则可将超过履约保证金部分的货币取出；如为浮亏，且因亏损导致履约保证金的实际数量低于应保持的维持保证金的数量的话，必须将履约保证金补充至初始保证金的水平方可（初始保证金一般相当于所持期货部位总价值的10%-20% ）。 3. 实物交割率极低。由于从事期货交易通常采用反向对冲交易，因此交易双方只是就买卖的差价进行结算，故基本上不存在全额的实物的交割。因此期货与现货交易不同，现货交易是只有先买才能卖、而期货却可以先卖后买，现货不存在买空卖空的交易，但期货基本上是买空卖空的交易。但有时候也会存在实物交割的情况。例如：某投资者所持部位为一空头部位，当其准备做对冲交易，即买进一份期货而将所持空头部位对冲时，若发现该证券现货市场的价格比期货市场的为低，在这种情况下该投资者就可能干脆到现货市场用更低的价格买进该证券，以准备待所持期货空头部位到期时进行实物交割，此种情况一旦发生被称之为：“逼仓”，即逼迫多头一方全数拿出货币来进行交割。 （三）金融期货的种类 金融期货主要有三种，即货币期货、利率期货和股票价格指数期货。 货币期货是指交易双方关于买卖两种货币的期货。通常参与货币期货的交易是为了防范某种货币的汇率风险。利率期货是指交易双方对与某种利率相关的各种债券的交易。也就是说，利率期货实际上是对某种利率的债券的交易，其中主要是国债期货的交易。而股价指数期货是指以股票价格指数为标的物进行的期货交易。 （四）金融期货具体的交易方式 金融期货的交易方式有两种，即套期保值交易方式和投机取利两种。 1. 套期保值交易 套期保值交易方式的目的在于保值、而不在盈利。一般而言看交易者是从事何种性质的交易，就是看其在参与期货交易时是否同时参与现货交易。如果参与了现货交易，该期货交易者为套期保值者；否则为投机者。银行参与期货交易一般而言是为了防范经营活动中产生的风险的，因此银行应属于套期保值者。 套期保值又分为顺套和逆套两种。现举例说明如下： （1）买进现货卖出期货（顺套） 设某银行计划在未来6个月内借入一笔资金（此种筹资活动即是买进现货的行为。筹资方式可以采取发行金融债券的方式筹资、亦可采取从其它商业银行借入的方式），以满足其发放贷款或进行投资的需要。在这种情况下，如果担心未来市场利率可能上升，可能加大筹资的成本，便可利用利率期货交易来防范这笔筹资的风险。 具体的方法是：可在期货市场上先卖掉一笔期限为6个月的利率期货，例如一笔期限为6个月的国库券期货（注：所谓利率期货就是与某种有息的债券或一般的讲与有息的金融资产相关的期货），由于期货的价格与利率是成反方向关系变化的，因此，此时的期货价格是高价（因为利率未来将涨，但目前未涨）。待该卖空的期货到期前再通过反向的交易（即买进一笔该期限的国债期货）加以对冲。如果银行的预期是正确的，即六个月内市场利率果然上升了，则当银行进行利率期货对冲交易时，就可以低价买进相同数量的6个月的该国债的期货，以便将银行所持空头部位冲销。这样由于银行从事期货交易时获得了盈利（高价卖低价买），因而起到了防范现货市场利率上涨、筹资成本上升的风险。 反之，若银行预测的不正确，即未来6个月内，现货市场利率非但没涨反而下降，则银行在期货交易中便会受损失，但由于在现货市场上筹资时的成本降低了，因此银行实际上是用现货市场上筹资时利息成本的降低，抵补了期货市场上在期货价格方面所受的损失，因此最终起到了防范利率风险的作用。 （2）卖出现货买进期货（逆套） 设某银行有息的资产和负债业务间存在200万元的敞口风险。如未来3个月内该行敏感性资产数量为500万（可以理解为银行发放的为期3个月的短期贷款、从事的短期证券投资以及未来3个月内将到期、因而需要重新定价的贷款和投资。），而敏感性负债则为300万（可理解为银行借入的为期3个月的短期拆入款或未来3个月将到期、因而需重新定价的有息存款及其它负债）。因为这500万的生息资产及300万的有息负债是银行在日常的经营活动中产生的业务，因此从直接金融的角度看可将其视为一种现货交易活动，即银行以某种价格（利率）买进（借入）了300万负债和以某种价格（利率）卖出（贷出）了500万的资产。二者相抵，可以看成银行在现货市场上净卖出了200万利率敏感性的资产。因此当未来3个月内一旦市场利率下降，