筹资管理---资本成本与基本结构概要.pptx

筹资管理 资本成本与资本结构管理 Capital 资本成本 一、资本成本的概念 （一）一般定义 指企业为筹集和使用资本而付出的代价 企业在资金筹措过程中为获得资金而付出的代价 如：向银行支付的借款手续费 因发行股票、公司债券而支付的发行费 筹资费用（一次性发生） 企业在资金使用过程中因占用资金而付出的代价 如：向银行等债权人支付的利息 向股东支付的股利 用资费用（陆续发生） （二）本质属性 资本成本的一般概念是从使用资本的企业这一主体的立场提出的，但是，资本成本产生的根源在于资本的提供者而非使用资本的企业。 理解资本成本的本质分为两个层次： 第一层次，也是最根本的层次，资本成本的实质是投资者的机会成本。 第二个层次，资本成本的高低取决于投资者对企业要求的必要报酬率。 资本成本是企业为满足投资者的要求而必须实现的最低报酬率 正如一个硬币的两个面，从资本使用者的角度看，是资本的成本；而从投资者的角度看，是资本的报酬。 资本成本和投资者的必要报酬率往往被视为一致，但由于筹资费用的存在，资本成本和必要报酬率在数值上并不一定相等。 （三）资本成本的表示方式 1.绝对数 2.相对数： 相对数表示的资本成本，称为资本成本率 使用税后资本成本，而不使用税前资本成本 债权人的报酬是从企业税前利润中扣除的，而股东报酬是从税后利润中支付的。为了统一反映，全部按照税后成本计算。 则：税后利息＝税前利息X（1-所得税） 资本成 本的种类 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本 （四）、资本成本的种类 二、资本成本的作用 1.资本成本是企业筹资决策的依据。 影响筹资规模 选择筹资渠道、筹资方式的依据 确定最优资本结构的主要参数 2.资本成本是企业投资决策的依据。 当投资项目收益率大于资金资本成本时，该项目才可行 3.资本成本是营运管理、利润分配决策的依据。 4.资本成本是评价企业整体业绩的依据。 三、个别资本成本 个别资本成本指不同筹资取得方式下计算筹资和使用资本的成本。 广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期还是长期都要付出代价 个别资本成本的计算按是否考虑时间价值有两种模式： 1、非折现模式 个别资本成本是年用资费用与有效筹资额的比率 例，甲公司发行面值为1000万元、发行价格为950万元、票面利率8%的公司债券，发行费用45万元，所得税率25%，计算该债券筹资的资本成本。 资本成本 ＝1000X8%X（1-25%）／（950-45） ＝6.63% 注意 1、年用资费用是指因使用资本在所得税后的代价。 2、筹资费用通常是在筹资时一次性支付的，属于固定资本成本，而用资费用属于变动性资本成本。 3、企业以发行有价证券方式进行筹资时，筹资总额按发行价计算。 4、筹资费用率是指筹资费用与筹资总额的比率 每年的用资费用相同 没有考虑时间价值因素 对债务资本来说，没有考虑未来偿还本金的问题 非折现模式局限性 2、折现模式 资金成本是企业因使用资本引起的预计未来现金流出量的现值等于筹资净额的折现率。 未来现金流量是指公司未来各年支付的各种利息、股利和偿还的债务本金等。 K 表示资本成本； P0表示筹资总额； f表筹资费用； CFt表示第t年现金流出量 四、债务资金的资本成本 （一）非折现模式债务资本成本 1、银行借款非折现模式资本成本计算 银行借款利息具有减税作用 L为借款筹资额 四、债务资金的资本成本 【例】：腾飞公司取得5年期长期借款1000万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率25%，要求计算该项借款的资本成本率。 资本成本 ＝1000X10%X（1-25%）／1000X（1-0.2%） ＝7.515% 【习题】 ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 如果不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为： 四、债务资金的资本成本 2、非折现模式下公司债券的资本成本 债券利息同样具有减税作用，但筹资费用较高。 非折现模式下公司债券的资本成本计算公式为： 四、债务资金的资本成本 【例】：某企业发行一批债券，面值1000元、期限5年、票面利率7%，每年支付利息一次，发行费率为3%，企业所得税税率为25%。若：⑴企业以1000元的价格发行债券；⑵企业以1100元的价格发行债券，问：在这两种情况下，该批债券的资本成本分别是多少？ 资本成本 （1）＝1000