第三章-债券市场讲义.ppt

例2求解 投资价值为： PV= I 1+i + I （1+i）2 +……+ I （1+i）n =924.12元 PV= 80 1+10% + 80 （1+10%）2 +……+ 80 （1+10%）5 1000 （1+10%）5 + 例3求解 - 选择哪种方案 甲方案投资额现值= 1000 + 100 1+10% 100 (1+10%)2 + = 1173.5万元 乙方案节约成本24.6万元 乙方案投资额现值= 420 + 420 1+10% 420 (1+10%)2 + = 1148.9万元 甲方案投资额期值=1420万元 乙方案投资额期值=1390.2万元 例4求解 每月月末向银行偿还金额为 I=P 〔 〕 i（1+i）n （1+i）n-1 =300000 〔 〕 5‰（1+5‰ ）60 （1+5‰ ）60-1 =300000×0.01934=5802（元） 根据题意： i=6%∕12=5‰ n=60（月） （二）附息债券定价 D （1+r）n + + P = A 1+r + + A （1+r）2 A （1+r）3 …… A （1+r）n + D （1+r）n = A （1+r）t + ∑ n t=1 A为利息， r为折现率 D为面值或卖出价格 每年付息 每年付息 P = （ ）t + ∑ 2n t=1 1 2 A r 2 1+ D （ ）2n r 2 1+ 每年付息 每半年付息 （三）利随本清债券定价 D（1+in） （1+r）n P = D：面值 i：票面利率 r：折现率 （四）贴现债券定价 D （1+r）n P = D：面值 r：折现率 （五）马奇尔债券定价规律 债券的市场价格与到期收益率呈反向变动； 若债券收益率不变（息票率与收益率的差额不变），债券到期时间与债券价格的波动幅度成正比关系； 随着期限缩短，债券价格波动幅度以递增的速度减少； 对于期限既定的债券，收益率下降导致债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下跌的幅度； 举例 债券息票率与债券价格波动幅度成反比关系。 举例 某5年期债券面额1000元，息票率7%，假设按面额发行，则收益率等于息票率7%。若收益率变动幅度为1个百分点，当收益率上升为8%时，债券价格降为960.07元，价格波幅为39.93（1000-960.07）元；当收益率下降为6%时，债券价格上升为1042.12元，价格波幅为42.12元。 1000 = 70 （1+0.07） +…+ 1000 （1+0.07）5 70 （1+0.07）5 + 960.07 = 70 （1+0.08） +…+ 1000 （1+0.08）5 70 （1+0.08）5 + 1042.12= 70 （1+0.06） +…+ 1000 （1+0.06）5 70 （1+0.06）5 + 二、凸性与久期 （一）凸性 （二）久期 1、定义 2、举例 （三）凸性与久期的关系 （一）凸性 凸性指债券价格与其收益率之间成反比关系。这种反比关系并非是线性的。 收益率下降引起的债券价格上升的幅度超过收益率同比例上升引起的债券价格下降的幅度。 价格 P+ P- P Y- Y Y+ 收益率 1、久期定义 久期是根据每次息票利息或本金支付时间的加权平均计算的期限，也叫（马考勤）久性。 息票债券久期小于到期期限； 其他债券久期等于到期期限。 D-久期； PV（ct）-债券第t期现金流的现值， 其贴现率为债券到期收益率； P0-债券当前市价； T-债券到期时间。 P0 PV（ct）×t D = ∑ t=1 T 2、久期计算举例 面值1000元、期限3年、年利率10%的息票债券，每年付息一次。其发行价格为1048.40元，因而其到期收益率8%。问该债券的久期是多少? D = 1048.40 1000·10% 1+8% ·1+ 1000·10% （1+8%）2 ·2 + 1000·（1+10%） （1+8%）3 ·3 = 2.75年 （三）凸性与久期的关系 两者都涉及对债券收益率的变动与债券价格变动之间的联系。 债券凸性准确地描述了债券价格与收益率之间非线性的反比关系，而债券久性将债券价格与收益率的反比关系视为线性的，只是近似的公式。 价格 P+ P- P Y- Y Y+ 收益率 PD+ PD- 三、影响债券价格的主要因素 市场利率； 供求关系； 经济发展状况； 财政收支状况； 货币政策； 国际间利差和汇率变化。 ※扬基债券（美国） ※武士债券（日本） ※猛犬债券（英国） ※斗牛士债券（西班牙） ※伦勃朗债券（荷兰） ※扬基债券 在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元为计值货币