第四章国际直接投资方式讲义.ppt

（五）市场势力理论 一般认为，收购可以提高公司的市场占有率，由于市场竞争对手的减少，可以增加公司对市场的控制力。但有的学者认为市场占有率的提高，并不代表规模经济或协同效应的实现。只有通过水平或垂直式收购整合，使市场份额上升的同时又能实现规模经济或协同效应，这一假说才能成立。反之，若市场占有率的提高建立在不经济的规模之上。则该项收购可能会带来负效应。 （六）税收考虑 税收上的好处能够部分解释收购的产生，尤其是在公司合并上，当公司有过多账面盈余时，合并另一公司可以降低赋税支出，如果政府主动以减免税收的方式鼓励公司的合并，这一好处将更加明显。因此，有些并购可能是出于税收最小化方面的考虑，这又取决于各国的税收制度规定。 （七）再分配假说 这种理论认为公司并购活动中股东价值增加的来源是资源在利害关系人之间的再为配，即股东收益的增加是以牺牲其他利害关系人的利益为代价的，其他利害关系人包括债券待有者、政府财政和工人。 六、跨国并购动因 （一）企业增长或发展的需要 企业增长或许是国际兼并最重要的动因。增长对任何企业的福利都很重要，而并购提供了迅速增长的方式。一是跨国并购是跨国公司达到其长远战略目标的需要；在国内市场饱和，或国内经济体太小，无法容纳公司庞大的增长，可以实行跨国并购。国内市场的主要企业因为规模经济会拥有较低成本，海外扩张会使中等规模企业达到所需规模。去提高竞争能力。这是近来某些日本中型公司与美国企业兼并的一个原因。最后，尽管拥有最高效的管理和技术，为了能够进行全球业务，进行跨国并购，可以达到有效全球竞争要求的规模和规模经济。 （二）技术 技术因素从两方面影响国际兼并：技术上有优势的企业，为利用技术优势，进行国外收购；或者一家技术上劣势的企业将国外有技术优势的企业作为收购目标，以提高自身在国内外的竞争地位。在国际兼并中，收购的企业必须具备普通管理机能上的优势，诸如计划和控制，或者研究和发展。收购者选择一个技术上劣势的目标，因为这种劣势使其不断丢失市场份额及其市场价值，通过将技术输人被收购企业，收购者能提高自己在国内外的竞争地位和盈利性。另外，现金充足但技术落后的公司试图通过收购获得所需的技术以维持其在世界舞台上的竞争地位。 （三）产品优势与产品差异 一家企业在国内市场因其产品优良而有了声誉，其产品在国外市场也同样能被接受，多样化经营和产品差异之间有很强的相关关系。 （四）政府的政策 政府的政策、法规、关税和配额在许多方面能影响国际兼并。为保护国内工业而建立的关税和配额，使出口显得尤其脆弱。而这些限制能鼓励国际兼并，尤其当被保护的市场巨大时。环境和政府法规使想通过新建方式以进国外市场的企业所需的时间和成本大幅度增加，这就促使跨国企业并购那些拥有现成设备的公司。 （五）汇率 外汇汇率从很多方面影响国际兼并。国内货币对外币的相对坚挺或疲软能够影响跨国并购的实际价格、它所筹集资金、管理所收购公司的生产成本，及返回至母公司利润的价值。会计的惯例能引起货币转换的盈利和亏损。管理汇率风险是跨国企业开展业务的额外成本。 （六）政治、经济稳定性 政治和经济的不稳定会大幅度增加风险。政治稳定性的考虑包括全部范围，并购公司必须考虑政府更换的频率，权力转移的时间，一届政府与下一届政府执政的政策区别有多大，包括统治的政党之间的差异程度。必须对政府干涉的可能性作出估计（例如，一方面，补贴，减少税收，贷款保证等等；另一方面，自始至终剥夺其所有权）。有利的经济因素包括低的或至少是可预测的通货膨胀，劳工关系是经济稳定的另一个重要因素。而汇率的稳定是经济稳定的另一个因素。 （七）劳动力成本和生产率差异 劳力环境明显影响生产成本，但这里，我们更直接关心的是劳动力成本和生产率。例如 1975—1980年间，不断下跌的美元确实导致美国劳动力成本的相对下降，鼓励了国外收购美国公司。 （八）银行追随顾客 厂商与银行建立的长期合作关系，是银行业国际并购的重要原因。如果银行的相当部分客户在国外投资，银行也应相应扩展到国外，否则有些业务将丢让给东道国的银行。 （九）多样化经营 跨国并购从地理上，以及在较小程度上通过生产线，能够达到多样化经营。不同的经济井非完全相关，跨国并购减少了单一依赖国内经济存在的风险，因此跨国并购不但可以减少非系统风险而且能减少系统风险。 （十）确保原材料供应 这是跨国并购的一个重要原因，特别是对于国内资源匮乏的并购公司，跨国并购是预先消除进出口原材料障碍的手段。 七、跨国并购的融资方式 （一）现金收购