第二节杠杆效应讲义.ppt

5.2.4 复合杠杆 1. 概念 复合杠杆也称总杠杆或联合杠杆，是企业经营杠杆与财务杠杆综合作用给普通股每股收益带来的影响。 在企业经营活动中，往往既存在经营杠杆，又存在财务杠杆，这两种杠杆会综合地发挥作用。这样，当企业的产销量发生较小的变动时，在经营杠杆和财务杠杆的综合作用下，会导致每股收益发生较大的变动。 复合杠杆既可为企业带来杠杆利益，也会为企业带来杠杆风险。其作用的大小取决于经营杠杆和财务杠杆作用的大小，经营杠杆和财务杠杆的作用越大，复合杠杆的作用也越大。 2.复合杠杆系数(Degree of Combined Leverage DCL) 复合杠杆系数是指普通股每股收益（税后净利润）变动率相当于销售量变动率的倍数。 定义式： 上述公式经过推导可得出以下公式： 式一： 式二： 例：假设某公司资本总额为400万元，其中债务资本占40%，利息率为12%，公司销售总额为100万元，变动成本率为60%，固定成本总额为8万元。则该公司的复合杠杆系数可计算如下： 由于： * * 第二节 杠杆原理Leverage ?几个相关概念 ?经营杠杆和经营杠杆系数 ?财务杠杆和财务杠杆系数 ?联合杠杆 著名物理学家阿基米德有一句名言：——“给我一个支点，我能够撬起地球。” 在财务管理中，也存在着类似的杠杆效应，表现为由于固定性成本费用的存在，当某一经济业务量发生较小的幅度变化时，会引发另一相关经济变量产生较大的幅度变化。这就是财务管理中的杠杆原理。 了解这些杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高财务管理水平，实现企业的理财目标。 财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 每一种杠杆效应都包含杠杆利益与杠杆风险两个方面，企业的资本结构决策很大程度上就是在杠杆利益和杠杆风险之间进行权衡。 5.2.1 成本习性与贡献毛益 1.成本习性 成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 按成本习性可将企业一定时期发生的所有成本划分为固定成本、变动成本和混合成本三大类； （1）固定成本 a ?是指在一定时期及一定业务量范围内，其成本总额不受业务量变动的影响而保持固定不变的那部分成本。 例如，企业按直线法计提的折旧、管理人员的工资、保险费、职工培训费、广告费、新产品开发费等。 （2）变动成本 bx ?是指在一定时间及一定业务量内，其成本总额随着业务量的变动而呈现正比例变动的那部分成本。 例如，生产过程中发生的直接材料、直接人工、制造费用中的产品包装费、按工作量计提的折旧费、按销售量多少支付的销售佣金等。 （3）混合成本混合成本是指其总额虽受业务量变动的影响，但其变动幅度并不同业务量的变动保持同比例关系的那部分成本。 换言之，混合成本兼有固定成本和变动成本两种特性，不能简单地归入固定成本或变动成本。 成本习性模型 理论上，成本按习性可分为以上三大类，但实践中，可利用一定的技术方法将混合成本分解为固定成本和变动成本两部分。故成本按习性的分类，实际上应当只有固定成本和变动成本两部分。总成本习性模型可表示如下： 公式中： y—总成本；a—固定成本；b—单位变动成本；x—业务量。 2.边际贡献 所谓边际贡献，是指产品销售收入与相应变动成本之间的差额。它表明一种产品的盈利能力. 用公式表示如下： 边际贡献=销售收入-变动成本 M=px-bx =(p-b)x 公式中：M—边际贡献；P—单位售价；X—产销量；b—单位变动成本； 例：某企业一定期间的固定成本为7 000元，该期间生产一种产品，计划产销2 000件，单位售价15元，单位变动成本为9元。 则该产品的有关贡献毛益和营业利润指标计算如下： 单位贡献毛益=15-9=6（元） 边际贡献总额=15×2 000-9×2000=12 000（元） 或： 6×2000=12 000(元) 营业利润=12 000-7 000=5 000（元） 3. 息税前利润 息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。在成本习性模型的基础上，息税前利润可用下列公式表示： 式中： ——息税前利润； ——固定成本； 其他符号含义同上。 4. 普通股每股收益 普通股每股收益是指一定时期企业为普通股股东所创造的收益。在上述概念的基础上，普通每股收益的计算公式为： 式中：EPS—普通股每股收益； I—债务利息； T—所得税税率； N—普通股股数。 5.2.2 经营杠杆Operating Leverage ——OL 经营杠杆 : : 由于固定成本的存在，使得息税前利润(EBIT)的变动率随产销量变动率而变化的现象。 （1） 经营杠杆