驱鲨剂.毒丸讲解材料.docVIP

2.毒丸计划中的“毒丸”的发展阶段 第一代毒丸:第一代毒丸是向股东发行优先权内容待定 (blankcheck)的优先股份。公司章程通常授权公司发行优先股，章程并不规定优先权的内容，当董事决定发行优先股时才决定具体的优先权。反收购的效应表现在优先股的转换权。现在的毒丸已经进行改进，向外生效的不是优先股，而是作为分红的目标公司普通股的认购权。当触发分红的事件发生时，认购权才能行使，并且认购权和普通股份分离。这些触发事件包括收购、收购意向的宣布、预期收购者收购目标公司特定数量的股份(特定数量通常是20%)。向外生效主要是指毒丸触发的权利是指向收购公司。这种毒丸对两步收购具有反收购的效果，即收购方收购目标公司一定比例的股份后，将目标公司合并入收购方或其关联企业。一旦向外生效的毒丸触发，目标公司有权以不合理的低价购买收购方的股份，这会稀释收购公司的股份并改变资产负债比例。如果收购后不合并，则第一代毒丸就会失去效力，并且第一代毒丸也是一把双刃剑。收购方取得控制权后，能够阻碍董事寻找白衣骑士 (whiteknight)。即使第一代毒丸附加认购权赎回条款能解决毒丸失效的问题，但是，如果收购方以合理的价格收购认购权，董事一旦拒绝，就可能违反其受信义务 (fidueiaryduty)。 第二代毒丸:由于第一代毒丸的缺陷，就产生了第二代毒丸。第二代毒丸是 向内生效，即目标公司股东认购权是向目标公司行使。触发两代毒丸条件是相同的。两者的不同表现在，第二代毒丸授权目标公司股东以折扣的价格购买目标公司的股份，但收购方持有的股份除外，这种折扣通常是50%。现在的反收购中，第一代毒丸和第二代毒丸经常同时存在。伴随毒丸存在的还有灵活的赎回条款，董事在决定赎回时有很大的自由权。通常是董事有权决定赎回的期间和白衣骑士赎回条款，即多数的继任董事同意即可赎回。基于第二代毒丸还产生一些变种。第二代毒丸通常能够得到美国法院的支持。 第三代毒丸:第三代毒丸主要是永久毒丸 (deadhandPi11)和无赎回条件毒丸 (nohandPill)。在第一代毒丸和第二代毒丸中，如果收购方在持有一定比例股份后，通过代理权争夺，能够改选目标公司董事会，然后赎回毒丸，则反收购的效果就会大打折扣。永久毒丸不同，其规定只有原来的董事会能够赎回毒丸，新任董事不能赎回。无赎回条件毒丸不规定继任董事的赎回条款，在目标公司董事会控制权发生变更后，一般在六个月内毒丸是不可能赎回的。第三代毒丸通常被法院认为是非法的，违反了董事的受信义务。 1984 年，克朗.兹拉巴公司为抵御并购专家戈德史密斯的收购，制定了一套三重毒丸计划：一是压低股息；二是宣布新股东没有选举权，董事会每年最多更换1/3，任何重大决定须经董事会?2/3票通过；三是公司高级负责人离职时须支付其3年工资和全部退休金，总计1亿美元，公司骨干离职时须支付其半年工资，总计3000万美元。在这种情况下，戈德史密斯避其锋芒，曲线进攻。他一方面突然对外宣布收购计划，促使毫无准备的投资者大肆抛售克朗公司股票，导致股价大跌；另一方面暗地收购克朗公司各位大股东和董事的股票。到1985年7月15日，戈德史密斯持有的克朗公司股份已超过 50%。由于他只是购买股票而并没有进行合并这一触发毒丸计划的条件，所以他没有触发“毒丸”。其实已暗中控制了公司。7月25日，戈德史密斯召集了临时股东大会，他凭借控股地位成为克朗公司的新任董事长并宣布取消毒丸计划。 　　另一个例子是，20年之后，2004年11月，自由传媒集团与美林公司签订了一项股票收购协议。自由传媒集团有权在2005年4月从美林手中收购新闻集团大约 8%有投票权的股票，这一计划将使自由传媒集团所持有的新闻集团具有投票权的股权比例增至17%，仅次于默多克的19.5%。传媒大亨默多克绝对不允许他计划传位给儿子的新闻集团的控制权受到任何侵犯，随即发布一项反收购股东权益计划：当有人收购公司的股份超过15%，或者持股数已超过15%的股东增持1%的股份时，公司现有的每一位股东将有权以半价购买公司的股票，购买量是其已持有股份的一半。这一毒丸一旦被激活，自由传媒集团如果想收购新闻集团更多的股份，将需额外付出数倍的代价。新闻集团发布这一消息后，自由传媒集团的老板马龙马上顺水推舟卖一个人情，不再继续增持新闻集团的股份，维持第二大股东的地位。 8 背景