第六章 企业并购业务.pptVIP

8-* 大众VS保时捷 * * 兼并收购 案例： * * 兼并收购 五、企业并购的主要风险 收购过程的失败并可能导致资金损失 被收购方财务状况的风险 收购后业务整合的风险 政府的垄断指控和损害小股东利益指控 消费者和非盈利性组织的抵触 来自被收购方高管层和员工（工会组织）的抵触 * * 兼并收购 五、美国并购发展简史 时间 规模 特点 资本主义自由竞争阶段向垄断阶段转变的19世纪末至20世纪初。 发生2864起并购，其中1898—1903年高峰期就有2653家企业被兼并，涉及资产总额63亿美元。 以扩大企业规模为直接目的的并购成为这次并购浪潮的主要形式。这次并购浪潮使美国特大型企业超过300家，出现了美国钢铁公司、杜邦公司、美国烟草公司、美国糖果公司、美国橡胶公司等特大型公司。 证券市场的发展为兼并收购提供了新场所。第一次兼并高潮中大部份并购是通过证券市场进行的。美国的并购活动有60%是在纽约股票交易所进行的。 美国第一次并购浪潮 * * 兼并收购 案例：摩根并购钢铁公司 1872年，美国钢铁大王卡内基投资35万美元建立起一个现代化的钢铁工厂——卡内基钢铁公司。 1898年，美西战争爆发，为满足铁路军工需求，美国钢铁需求猛增。当时控制全美铁路的大银行家摩根看到了商机，把目光投向了钢铁行业。摩根利用融资手段将自己的高管安插到伊利诺伊、明尼苏达两家钢铁公司，先后合并了美国中西部的一系列中小钢铁公司，成立了联邦钢铁公司，并把目光投向卡内基钢铁公司。 摩根向卡内基发起进攻。他先唆使关联企业及其下属的铁路取消对卡内基的订货，然而，这并没有对卡内基造成实质性的威胁。于是摩根又以联合贝斯列赫姆相威胁。卡内基在权衡利弊之后，最终同意合并，条件是要新公司的债券而非股票。 1901年3月3日，摩根发声明，告诉联邦钢铁公司、全国钢铁公司、全国钢管公司、美国钢铁和金属线公司、美国马口铁公司、美国钢箍公司以及美国钢板公司的股东们，这些公司所公开发行并出售的证券都归新成立的美国钢铁公司所有，新公司将以证券偿还被合并公司的股东，而且给予重偿。这样，摩根用换股的形式成功地收购了全美3/5的钢铁企业，从而组建了美国钢铁公司。据统计，1901年美国钢铁公司的产量占美国市场销售量的95%。 * * 兼并收购 五、美国并购发展简史 时间 规模 特点 20世纪20年代 第二次兼并浪潮的规模大于第一次。从1919至1930年，美国有数千家公司被兼并，涉及130亿美元资产，占其制造业总资产的17.5% 本次兼并高潮的一个特征就是并购形势呈多样化，以纵向并购居多。 产业资本与银行资本相互渗透是本次兼并的另一特征。例如美国的洛克菲勒公司掌握了花旗银行的控制权。 由于1914年“克莱顿法”的颁布，大企业为了避免被认为是 “托拉斯”而减少了并购行为。而在股票市场带动下，中小企业的并购行为非常活跃。 美国第二次并购浪潮 * * 兼并收购 时间 规模 特点 二战后的50至60年代，其中60年代后期为高峰。 规模空前，据统计，仅1960—1970年间，并购数目就高达15598起，其中工业企业占一半多。并购资产占全部工业资产的21%。 跨行业、跨国的混合并购成为此次企业并购的主流，出现了企业多元化及产业发展国际化的特征。 企业集团的形成并没有进一步增加行业聚合，不同行业的竞争程度并未改变，这与导致大量的行业聚合的第一次并购浪潮形成鲜明对比。 职业经理层对企业的控制与支配加强。 美国第三次并购浪潮 五、美国并购发展简史 * * 兼并收购 时间 规模 特点 从70年代起至80年代，以1985年为高潮。 1976—1981年间，并购交易额分别为200、342、435、443和826亿美元。在1985年的高潮期，并购交易额高达1796亿美元。 米切尔·米尔肯于70年代首创垃圾债券，使企业通过杠杆方式进行融资和兼并提供了极大方便，特别是使小企业收购大企业成为可能。 投资银行在并购活动中的积极性成为并购活动的一个重要因素；并购工具和投资手段的创新，使得并购过程中的进攻性和防御性策略变得错综复杂 美国第四次并购浪潮 五、美国并购发展简史 * * 兼并收购 时间 规模 特点 1995年美国并购购数量为9152起，涉及金额5290亿美元；1996年企业并购数高达10200起，涉及金额6588亿美元；1997年共有7941起并购事件，并购总额高达7026亿美元。 并购企业大型化。如迪斯尼收购美国广播公司，华纳收购CNN，壳牌石油与美孚石油合并。美国在线公司（AOL）于2000年一月十日宣布以1620亿美元收购美国时代华纳公司，成为西方发达国家历史上第二大兼并收购案。 以现金方式收购活动减少，而以股票收购其他公司的方式超过50%。从而减少了收购方的现金需求压力，并可有效避税