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投资管理案例分析 ——农商社的多元化经营 多元化经营的财务理论与依据 多元化经营与核心竞争能力的矛盾 解决多元化与资金短缺的矛盾 案例详析——PT农商社 农商社主要财务指标 农商社的费用与利润情况表 关键要点 多元化战略实施的关键要素 * * 多元化经营的财务理论与依据 1 农商社的多元化经营之路（案例） 2 我们的思考 3 关键要点 4 多元化经营与核心竞争能力的矛盾 多元化生产经营的理论基础 多元化 与资金 短缺的 矛盾 1 2 3 多元化经营实际上是证券投资组合理论在生产经营活动中的应用。因而，证券投资组着理论是多元化经营的理论基础。 多元化生产经营的理论基础 然而证券组合投资具有其特定的条件，不加分析地盲目应用，必然陷入多元化经营的陷阱——丧失核心竞争力、资金短缺和协调困难、财务失控。 证券投资 组合理论 运用证券投资组合理论进行风险分散的要点之一在于，只有负相关的证券所构成的组合方可以分散投资风险。这项原理应用于生产经营活动时，就要求企业在一定程度上放弃部分原有业务（甚至可能是核心业务） 基本途径 获取企业核心竞争能力的基本途径有：内部管理型战略和外部交易性战略。内部管理战略是一种产品扩张战略，在现有资本结构下，通过整合内部资源包括控制成本，提高生产效率，开发新产品等，维持并发展企业竞争优势横向延伸企业生命周期线。外部交易型战略是一种资本扩张战略，通过吸纳外部资源，推动企业生命周期线的纵向延伸。 有机配合 内部管理型战略与外部交易型战略只有共同作用于企业，通过有机配合、有效运用，才能使企业生命周期曲线不断得以延伸，核心能力得以巩固和发展，竞争优势得以持续存在。企业必须首先有一个具有竞争力的核心产品，围绕核心产品，核心能力和竞争优势再考虑是否应该多元化经营。 1.实物资产投资 1.金融资产投资 2.企业资本结构 3.流动性 2.企业资产结构 3.盈利性 多元化与资金短缺的矛 盾 一 金融资产投资具有可分割性、流动性和相容性等特点，因而，在进行金融资产投资时，不必考虑投资的规模、投资的时间约束以及投资项目的多少等因素，只要考虑各金融资产之间的相关性、风险、报酬及其相互关系问题，并依据风险——报酬的选择，实现金融资产投资的优化选择。而实物资产投资则具有整体性、时间约束性和互斥性等特点。因此，进行实物资产的投资时，不仅要考虑投资的规模，而且要考虑资金的时间因素，更要考虑在资金约束条件下各项目的比较选优问题。 三 从盈利性方面来看，基于流动资产与固定资产盈利能力上的差别，以及短期资金与长期资金筹资成本的差别，净营运资本越多，意味着企业是以更大份额资本成本较高的长期资金运用到盈利能力较低的流动资产上，从而使企业整体的盈利水平相应地降低，反之亦然。从风险性方面来看，企业的净营运资本越多，意味着流动资产与流动负债之间的差额越大，则陷入技术性无力清偿的可能性越小，反之亦然。 二 资产结构是指流动资产与长期资产的构成比例,资本结构是指负债与权益的构成比例,从流动资产占用短期负债,长期资产占用长期负债和权益的角度看,正常情况是根据经营业务的类型确定资产结构,再相应采取不同的筹资方式,即影响到资本结构。 多元化与资金短缺的矛盾 1.引言 2.公司简介 3.经营理念 4.多元化战略实施 5.多元化经营后的财务状况 1999年，连续亏损的农商社选择了在人们准备过“五一”长假时悄然公布了其1999年度业绩，每股亏损6.17，每股净资产 -7.73元，调整后每股净资产-9.64元，创下了中国证券市场每股亏损和资不抵债的阶段性记录。 农商社于1994年上市之初，实力十分雄厚。商业贸易是起支柱产业，主要经营绿色食品和百货、烟酒、粮油土特产、茶叶、五金、化工材料等各类生产资料和生活资料，经营面积达4万多平方米，商业经销网点逾百家，公司保持了很强的盈利能力，净资产收益率达到16.24% 农商社为何业绩出现如此巨大的滑坡呢？这与其多元化的投资战略有着紧密的关系。但是多元化经营与财务绩效大幅下降又有何内在联系呢？农商社的多元化之殇对其他企业的多元化战略有何借鉴呢？ 一、引言 农商社于1993年9月经批准改制为股份制企业，1994年在上海证券交易所上市，属于综合类型的股份制企业，上市当年净资产收益率达到了16.24% 农商社上市第二年业绩出现大滑坡。1995年净利润较上年下降92%.随后的五年里农商社连续亏损，上演了一家国有控股上市公司的衰败史。 因连续两个年度的亏损，1998年，农商社股票开始实行特别处理，股票简称“ST农商社”（ST即Special Treatment 缩写，意即“特别处理”）；后因公司连续三年亏损且净资产出现负值，农商社股票于1999年被停牌。公司股票简称为“PT农商社”（PT即Particular Transfer“特别转让”