第五章资本成本（TheCostofCapital）.pptVIP

[例5—6]凯悦公司普通股票的当前市场价格为每股20元，预计明年的现金股利为1.80元，预期增长率为6%。运用DCF计算，该公司预期的报酬率和必要报酬率即留存收益成本将为15%，计算过程如下： 15%是凯悦公司预期达到的留存收益资本的最低报酬率。 四、新发行普通股的成本，或外部权益，ke 式中， ke ——新发行普通股成本，亦称外部权 益成本； DIV1——预期明年的现金股利； NP——普通股股票发行净价格,P。- (1-F)  [例5—7]承[例5—6]，凯悦公司准备发行新普通股票，当前的发行价格为每股20元，预计明年的现金股利为每股1.80元，预期增长率为6%，估计的发行成本率为10%。该公司外部权益成本的计算如下： = 10% + 6% = 16% 第三节 资本加权平均成本和资本边际成本 一、资本加权平均成本 所谓资本加权平均成本，简称资本成本，是指 企业全部的投资者所要求的平均报酬率。资本加权 平均成本的计算公式如下： ka = WACC = WdkdT + Wpskps + Wsks（或ke） （5—7） 式中，ka ——资本加权平均成本，也可用符号 WACC表示； Wd——债务的比重； Wps——优先股的比重； Ws——普通权益比重。 [例5—8]在前面所举的凯悦公司例子中，有关的 数据是：债券税后成本kdT = 8.28%，优先股成本 kps = 10.30%。如果权益资本均来自留存收益，则 留存收益成本ks = 15%，该公司的目标资本结构如 下： 负债 Wd 30% 优先股 Wps 10% 普通权益 Ws 60% 合计 100% 现计算该公司的资本加权平均成本如下： WACC = ka = 30%（8.28%）+ 10%（10.30%） + 60%（15%） = 2.48% + 1.03% + 9% = 12.51% 二、资本边际成本 突破点的计算公式如下： [例5—9]假设凯悦公司2004年年末的简要资产负债表。 简要资产负债表 2004年12月31日 （单位：元） 资 产 年末数 负债及股东权益 年末数 流动资产 3 600 000 长期负债 3 600 000 非流动资产 8 400 000 优先股 1200000 普通权益 7200000 合 计 12 000 000 合 计 12 000 000 表5—3 凯悦公司新增资本的100万元的来源和成本计算表 资本来源 比重 金额（元） 资本要素成本（%） 资本加权平均成本（%） 长期负债 30 300000 8.28 2.48 优先股本 10 100000 10.30 1.03 普通权益 60 600000 16.00 9.60 合计 100 1 000 000 WACC2 = 13.11% [例5—10]承前例，假设凯悦公司准备在原计划 增筹1 000 000元资本的基础上再增筹300 000元， 2005年总共融资1 300 000元，其中，长期负债增 加额为390 000元（即1 300 000 ×30%）。然而，凯 悦公司按原利率仅能筹到360 000元债务资本，再追 加负债利率将有所提高。经计算，超过360 000元 负债的债务税后成本为9.11%。由于债务成本的提 高，导致资本加权平均成本出现第二个突破点WACC3 。那么，在债务成本提高之前，凯悦公司 能筹集的新资本总额是多少？这就要计算债务的突 破点，即： 表5—4 凯悦公司新增资本的130万元的来源和成本计算表 资本来源 比重 金额（元） 资本要素成本（%） 资本加权平均成本（%） 长期负债 30 390000 9.11 2.73 优先股本 10 130000 10.30 1.03 普通权益 60 780000 16.00 9.60